20231030-国金证券-海亮股份-002203.SZ-Q3业绩承压_期待盈利改善_4页_959kb

海亮股份三季报分析

财务表现

• 前三季度营收：1-3Q23实现营收69569亿元，同比增长207%。
• 前三季度净利润：归母净利970亿元，同比增长392%；扣非归母净利1122亿元，同比增长5832%。
• Q3单季表现：
  • 营收25696亿元，环比增长574%。
  • 归母净利253亿元，环比下降3410%。
  • 扣非归母净利264亿元，环比下降5045%。
  • 毛利率30.5%，环比下降0.64个百分点。
  • 成本上涨和费用增加是主要原因，导致净利率环比下降0.62个百分点至10.2%。

业务布局与创新

• 铜箔业务：兰州年产15万吨高性能锂电铜箔一期投产，推进二期建设；印尼10万吨高性能电解铜箔项目已环评，提升国际化布局。
• 技术研发：自主研发第五代连铸连轧精密铜管生产线，降低单吨成本700元。
• 目标规划：23-25年销量目标为105/135/178万吨，复合增长率27%。

预测与评级

• 预测数据：
  • 23-25年营收：839亿元、1012亿元、1262亿元。
  • 23-25年归母净利润：1654亿元、2276亿元、3384亿元。
  • EPS：0.83元、1.14元、1.70元。
  • PE：13.23倍、9.62倍、6.47倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 项目进度不及预期
• 铜价波动
• 需求不及预期
• 人民币汇率波动

附录：主要财务指标预测（单位：百万元）

• 收入端：2023E-2025E年营收分别为83887、101227、126225；
• 利润端：净利润同比增速分别为247%、246%、246%；
• 估值端：PE分别为13.23、9.62、6.47倍。

注：完整预测摘要参见年报及研究报告。