深度报告-20221113-中国银河-汽车行业_景气回升带动业绩修复_盈利能力改善态势有望延续_23页_2mb

汽车行业深度报告总结

核心内容

2022年第三季度，汽车行业在疫情缓解后迎来销量修复和经营改善，但受政策透支预期和芯片短缺等因素影响，板块估值显著回落。整车及零部件板块均实现营收和净利润的同环比大幅增长，但乘用车板块表现相对弱势。

主要观点

• 行情回顾：Q3汽车板块（中信）绝对收益率为-15.75%，乘用车板块为-24.25%，零部件板块为-8.18%。零部件板块表现较好，主要受益于销量回暖、智能化需求上升及国产替代趋势。
• 经营情况：Q3乘用车零售销量达561.4万辆，同比增长23.55%，环比增长29.23%；零部件板块营收和净利润同环比增长显著，盈利能力改善明显。
• 投资建议：尽管存在政策透支和市场担忧，但行业仍有较大增长空间，新能源车和智能化趋势持续推动行业发展。建议关注整车端（如广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车）和智能化零部件（如华域汽车、伯特利、德赛西威、经纬恒润、中科创达、科博达、均胜电子、星宇股份）以及新能源零部件（如法拉电子、菱电电控、中熔电气、拓普集团、旭升股份）。
• 风险提示：包括新冠疫情、芯片短缺、原材料价格上涨及销量不及预期等。

关键信息

行业表现

• Q3销量：乘用车零售销量达561.4万辆，同比增长23.55%；批发销量达653.0万辆，同比增长36.92%。
• 新能源车销量：Q3新能源乘用车零售销量162.6万辆，同比增长101.96%；批发销量187.1万辆，同比增长106.93%。
• 行业利润：Q3汽车行业扣非净利润241.69亿元，同比增长50.55%；乘用车板块扣非净利润111.55亿元，同比增长53.82%；零部件板块扣非净利润108.86亿元，同比增长71.62%。

估值与盈利能力

• 估值情况：截至2022年11月11日，汽车板块市盈率28.05x，乘用车板块27.32x，零部件板块29.53x；市净率分别为2.39x、2.48x、2.74x。
• 盈利能力改善：Q3汽车行业销售毛利率14.11%，销售净利率3.78%；乘用车板块销售毛利率13.35%，销售净利率3.42%；零部件板块销售毛利率17.22%，销售净利率6.29%。

持仓与市场动态

• 基金持仓：Q3十大重仓股占基金股票投资市值比例为1.72%，其中比亚迪、拓普集团、伯特利等持股较多。
• 沪深股通持仓变化：集中增持爱玛科技、立中集团、玲珑轮胎、均胜电子、文灿股份；集中减持保隆科技、上汽集团、拓普集团等。
• 港股通持仓：Q3持股占比前五的公司为浙江世宝、长城汽车、广汽集团、福耀玻璃、首控集团。

结构清晰总结

一、车市担忧提前反应，Q3汽车板块跑输大盘

• 市场表现：Q3汽车板块（中信）跑输大盘-3.13%，乘用车板块跑输大盘-11.64%，零部件板块跑赢大盘4.43%。
• 原因分析：市场担忧利好政策透支明年销量，叠加原材料价格上涨和美国芯片管制不确定性。

二、疫情后行业业绩大幅改善，零部件利润释放显著

• 乘用车销量：Q3零售销量增长显著，主要得益于疫情后需求释放和政策支持。
• 零部件表现：原材料成本回落带动业绩改善，智能化需求提升支撑增长。

三、估值显著回落，配置价值突显

• 估值指标：汽车板块市盈率和市净率处于历史均值附近，中长期配置价值凸显。
• 盈利指标：毛利率和净利率均有所改善，ROA和ROE指标提升。

四、持仓分析

• 基金持仓：Q3十大重仓股占比1.72%，比亚迪、拓普集团、伯特利等持仓较高。
• 沪深股通持仓：增持爱玛科技、立中集团、玲珑轮胎等，减持上汽集团、拓普集团等。
• 港股通持仓：浙江世宝、长城汽车、广汽集团等持股比例提升。

五、投资建议

• 整车推荐：广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车。
• 智能化零部件推荐：华域汽车、伯特利、德赛西威、经纬恒润、中科创达、科博达、均胜电子、星宇股份。
• 新能源零部件推荐：法拉电子、菱电电控、中熔电气、拓普集团、旭升股份。

六、风险提示

• 疫情风险：可能再次冲击供应链。
• 芯片短缺风险：短期内难以缓解，影响产品生产。
• 原材料价格风险：价格上涨可能削弱企业盈利能力。
• 销量不及预期风险：市场表现可能低于预期。

总结

汽车行业在2022Q3经历显著回调，但基本面持续改善，尤其是乘用车和零部件板块。尽管存在政策透支和芯片短缺等风险，但行业仍有较大增长空间，新能源和智能化趋势推动长期发展。建议投资者关注具备成长性和技术优势的龙头企业，把握行业复苏和估值修复机会。