20221113-中邮证券-家居板块专题_重视家居板块估值修复及业绩改善_7页_658kb

家居板块投资分析总结

核心内容

当前时点，中邮证券研究所建议重视家居板块的估值修复及业绩改善机会。家居板块估值处于历史底部，且受地产政策优化及疫情防控措施调整影响，行业短期有望迎来估值修复，中长期则受益于存量房及二手房需求释放、消费者年轻化带来的更新周期缩短，以及行业集中度提升带来的格局优化。

主要观点

• 短期机会：地产政策频出，供需两端发力，预计保交楼效果将逐步显现，线下消费场景恢复，有助于家居板块估值修复及业绩改善。
• 中长期趋势：家居行业需求将平稳发展，成品家居行业逐渐从地产后周期属性向消费属性转移，行业集中度仍有较大提升空间。
• 业绩改善：2022年前三季度，家居板块收入同比降幅收窄，归母净利润降幅也持续收窄，龙头公司经营韧性显现，业绩有望持续改善。

关键信息

投资主线推荐

1. 工程渠道：重点关注皮阿诺、江山欧派（未覆盖）。
2. 长跑冠军：推荐欧派家居、顾家家居，受益标的包括公牛集团（未覆盖）。
3. 景气赛道：关注智能卫浴、床垫等赛道，推荐瑞尔特、慕思股份（未覆盖）、喜临门（未覆盖）。
4. 出口家居：受益于汇率贬值及海运费下降，关注乐歌股份（未覆盖）。

板块估值情况

• 家居板块PE（TTM，剔除负值）为22.4倍，处于历史底部位置。
• 多数个股PE在10-20倍区间，欧派家居PE为22倍以上，其他公司如索菲亚、好莱客PE较高，但预计未来将逐步修复。

北上资金持仓

• 北上资金持仓比例较低，部分公司如索菲亚、喜临门在三季度报后持仓略有提升，表明市场信心正在恢复。

政策与市场动态

• 地产政策：近期政策频出，包括房贷政策调整、房企融资支持等，有助于提振产业链信心。
• 疫情优化：国务院进一步优化疫情防控措施，线下消费场景逐步恢复，利好家居板块。
• 地产数据：住宅竣工、新开工面积环比有所修复，地产销售面积也有所改善，显示市场逐步回暖。

风险提示

• 地产销售和竣工数据不及预期；
• 存量房市场拓展不及预期；
• 原材料价格上涨；
• 行业竞争加剧；
• 疫情等外部因素影响。

估值与业绩数据（部分公司）

投资评级说明

• 股票评级：

  • 推荐：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上；
  • 谨慎推荐：预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间；
  • 中性：预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间；
  • 回避：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：预期行业相对基准指数涨幅在10%以上；
  • 中性：预期行业相对基准指数涨幅在-10%与10%之间；
  • 弱于大市：预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下。

分析师声明

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