转债基金21年半年报持仓分析及策略：基金增配边际趋缓，热点分散-20210929-渤海证券-18页_1mb

基金增配边际趋缓，热点分散

——转债基金21年半年报持仓分析及策略

一、核心内容概述

2021年第二季度（21Q2），公募基金持有转债市值达到1833.02亿元，环比增长13.40%。转债基金市值为333.42亿元，环比增长15.12%。基金配置转债的边际增速有所放缓，但整体仍保持增长态势。

二、主要观点

1. 增配边际趋缓

• 转债持有者结构显示法人、基金、年金、券商自营、自然人持续增配，其中基金配置金额环比增长。
• 基金配置转债的边际增长趋缓，部分基金仓位出现小幅回落。
• 配置转债市值居前的基金为混合债券型二级基金，偏债混合型基金，平衡混合型基金，混债二级基金仍是配置转债最多的基金类型。
• 41只转债基金均录得正收益，其中17只基金同时实现收益和份额增加。

2. 转债基金后续分化加大

• 转债基金仓位小幅抬升，但其余二级分类基金配置转债仓位多数回落。
• 增配行业主要为公用事业、建筑装饰、大金融及中游周期板块，减配行业主要为有色金属。
• 银行类转债仍是配置重点，但内部出现分化，股份制银行减配较多，区域型城商行获增持。
• 新上市转债如盛虹转债、东财转3等获较多增持，部分一季度重仓转债在二季度继续获得增持。

3. 投资策略

• 中证转债指数三季度突破平台期，涨幅超过10%，但市场估值和均价处于历史高点，回调压力加大。
• 转债市场可能呈现宽幅震荡，需关注权益市场主线变化及三季报业绩风险。
• 建议关注受益于国家节能减排政策的公共事业板块，如节能转债、艾华转债、长城转债、伟20转债、天能转债、朗新转债、一品转债、比音转债、恰恰转债等。
• 消费板块估值相对较低，具备配置机会，但需警惕社零数据疲软及业绩不及预期风险。

三、关键信息

1. 基金配置情况

• 公募基金持有转债市值1833.02亿元，环比增加216.67亿元，增长13.40%。
• 转债基金数量为46只，市值环比增长15.12%。
• 混合债券型二级基金持有转债市值最高，占比达52.14%。

2. 转债基金收益与份额

• 转债基金平均收益为17.29%，中位数为13.49%。
• 份额增加的基金有19只，减少的有22只，其中17只基金实现正收益且份额增加。

3. 转债基金杠杆

• 转债基金杠杆率季环比小幅上涨，整体高于配置转债基金。
• 配置转债基金杠杆与加权杠杆季环比持平，较去年小幅回落。

4. 行业增配情况

• 增配行业：公用事业、建筑装饰、交通运输、非银金融、银行、化工等。
• 减配行业：有色金属、电气设备、休闲服务等。

5. 个券增配情况

• 增配个券主要集中在银行类转债，如苏银转债、杭银转债、苏行转债等。
• 部分新上市转债如盛虹转债、东财转3获得较多增持。

6. 市场走势

• 中证转债指数三季度上涨6.78%，但市场估值和均价处于历史高点。
• 美债收益率快速上行，导致大宗商品价格回落，权益市场主线行情可能告一段落。
• 转债市场离散度回落至年内低位，但溢价率曲线斜率上行，中高价个券估值增加幅度大于低价个券。

7. 估值变化

• 转股溢价率季环比上涨33.46%，达31.51%。
• YTM下跌171.69%，达-2.88%。
• 隐含波动率上涨32.26%，达30.62%。
• 转债均价上涨10.84元，达141.64元。

四、风险提示

• 权益市场大幅波动
• 流动性收紧
• 基金短期大幅赎回风险

五、总结

2021年第二季度，可转债基金配置稳步增长，但增配边际趋缓，基金持仓结构呈现分化趋势。市场整体估值偏高，面临回调压力，转债市场可能呈现宽幅震荡。建议关注受益于政策利好和估值较低的行业及个券，如公共事业、消费板块，同时警惕权益市场波动和流动性风险。