20220727-开源证券-奥比中光-688322.SH-公司首次覆盖报告_专注视觉感知技术_打造一体化生产和创新平台_14页_2mb

奥比中光（688322.SH）首次覆盖报告总结

公司概况

奥比中光成立于2013年，是国内最早开展3D视觉感知芯片和技术研发并实现产业化的企业之一。公司专注于3D视觉感知产品的设计、研发、生产和销售，全面布局六大3D视觉感知技术。公司作为行业的先行者，凭借出色的产品研发能力和量产保障能力，已成为全球3D视觉传感器的重要供应商之一。

行业分析

3D视觉感知技术最早应用于工业领域，主要用于高精度三维测量及物体形变检测。随着软硬件技术的发展，该技术逐渐扩展至消费领域，如智能手机、智能电视、VR设备等。根据Yole数据，2019年全球3D视觉感知市场规模为50亿美元，预计2025年将达到150亿美元，复合增长率约为20%。消费电子领域预计将成为最大应用市场，2025年占比将达54%。

公司核心竞争力

• 全栈式技术研发能力：公司融合光学、机械、电子、芯片设计、算法、软件开发等技术，具备从芯片设计到应用算法的完整能力。
• 技术路径全覆盖：公司已自主研发并商业化量产基于结构光、双目和iToF技术的3D视觉传感器，dToF和Lidar处于在研阶段。
• 客户资源丰富：公司已与支付宝、中国银联、凯迪仕、德施曼等多家行业龙头客户建立合作关系。

财务表现与盈利预测

财务摘要

• 2022年：营业收入为6.2亿元，归母净利润为-1.51亿元，PS为24.4倍。
• 2023年：预计营业收入为8.9亿元，归母净利润为-0.95亿元，PS为17.0倍。
• 2024年：预计营业收入为12.4亿元，归母净利润为-0.03亿元，PS为12.2倍。

盈利预测

• 3D视觉传感器：预计2022/2023/2024年营业收入分别为4.60/6.66/9.33亿元，毛利率分别为49%/48%/47%。
• 消费级应用设备：预计2022/2023/2024年营业收入分别为0.95/1.28/1.66亿元，毛利率分别为29%/28%/27%。
• 工业级应用设备：预计2022/2023/2024年营业收入分别为0.23/0.29/0.36亿元，毛利率分别为60%/58%/58%。

估值分析

公司当前股价对应PS分别为24.4/17.0/12.2倍，高于行业可比公司平均水平。公司作为3D视觉感知领域的龙头，具有较大的成长空间。

风险提示

• 技术发展和商业化不及预期：3D感知技术仍处于发展初期，商业化进程可能受阻。
• 技术迭代风险：行业技术更新迅速，公司可能面临技术落后风险。
• 技术研发不及预期：公司持续投入研发，若研发进展不达预期，可能影响盈利。
• 尚未盈利风险：公司目前仍处于亏损状态，需关注其盈利改善情况。

投资建议

根据公司当前的市场地位和未来成长潜力，开源证券首次覆盖奥比中光，给予“买入”评级，预计公司未来三年营业收入将持续增长，有望在3D视觉感知技术普及过程中实现盈利。

可比公司分析

技术能力覆盖

• 上游：具备传感器模组生产商能力，iToF感光芯片处于待量产阶段。
• 中游：具备完整的3D视觉感知方案商能力。
• 下游：具备各类应用算法能力。

财务指标

• 毛利率：2022年为45.5%，预计持续下降。
• 净利率：仍为负，主要由于高研发投入和股权激励费用。
• ROE：持续为负，显示公司盈利能力较弱。
• 研发费用率：2022年为81.7%，预计未来有所下降。

投资者适当性声明

本报告风险等级为R4（中高风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。

投资评级说明

• 买入：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下。

估值方法局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播或使用。

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