20180828-东吴证券-拓斯达-300607.SZ-业绩符合预期_受益机器换人趋势释放盈利弹性_3页_608kb
报告摘要
拓斯达公司业绩总结
核心内容
拓斯达公司2018年中报显示，公司实现营收5.23亿元，同比增长64%；归母净利0.77亿元，同比增长40%。公司整体表现符合市场预期，受益于“机器换人”趋势，盈利弹性显著。分析师维持“增持”评级，预计公司2018-2020年EPS分别为1.47元、2.04元和2.79元，对应PE分别为29倍、21倍和15倍。
主要观点
- 业务增长态势良好：公司多项业务齐头并进，尤其是工业机器人及自动化应用系统和智能能源及环境管理系统业务增长显著，推动整体营收高增长。
- 盈利能力受业务结构影响：尽管营收增长强劲，但毛利率略有下滑，主要由于智能能源及环境管理系统业务占比上升，而该业务毛利率较低（13%）。
- 费用控制能力提升：2018H1公司三费费率合计18.68%，同比减少2.70个百分点，费用控制情况良好。
- 战略布局持续推进：公司通过募投项目和外延收购积极布局产能与市场，提升竞争力和成长性。已完成对野田股份的股权收购，进一步完善汽车制造领域的自动化布局。
- 财务指标优化：公司资产规模和股东权益持续增长，资产负债率有所上升，但整体仍处于可控范围内。ROE和ROIC持续提升，显示公司盈利能力增强。
关键信息
营收与利润增长
- 2018H1营收：5.23亿元，同比增长64%
- 2018H1归母净利：0.77亿元，同比增长40%
- 2018-2020年EPS预测：1.47元 / 2.04元 / 2.79元
- 2018-2020年PE预测：29倍 / 21倍 / 15倍
业务结构分析
- 工业机器人及自动化应用系统：营收2.79亿元，同比增长50%
- 注塑机配套设备及自动供料系统：营收0.99亿元，同比增长7%
- 智能能源及环境管理系统：营收1.32亿元，同比增长301%
- 其他业务：营收0.14亿元，同比增长78%
财务数据概览
| 项目 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 764 | 1,237 | 1,922 | 2,799 |
| 归母净利润（百万元） | 138 | 192 | 265 | 362 |
| 每股收益（元） | 1.06 | 1.47 | 2.04 | 2.79 |
| P/E（倍） | 40.28 | 28.90 | 20.94 | 15.29 |
资产负债表
| 项目 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产（百万元） | 913 | 1,505 | 2,040 | 2,868 |
| 负债合计（百万元） | 397 | 813 | 1,098 | 1,587 |
| 股东权益（百万元） | 765 | 938 | 1,176 | 1,502 |
| 资产负债率（%） | 34.1% | 46.4% | 48.2% | 51.3% |
现金流量表
| 项目 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（百万元） | 7 | 842 | -92 | 443 |
| 投资活动现金流（百万元） | -277 | -7 | -8 | -8 |
| 筹资活动现金流（百万元） | 308 | -36 | -26 | -36 |
| 现金净增加额（百万元） | 37 | 799 | -126 | 399 |
关键财务指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| ROE（%） | 18.0% | 20.4% | 22.5% | 24.1% |
| ROIC（%） | 19.3% | 37.0% | 72.5% | 70.3% |
| 毛利率（%） | 36.3% | 33.3% | 31.6% | 31.1% |
| 销售净利率（%） | 18.1% | 15.5% | 13.8% | 13.0% |
风险提示
- 机器人行业竞争加剧
- 注塑机行业周期波动
投资建议
公司作为行业内少有的能够提供全产业链整体自动化解决方案的企业，客户基础庞大，集成能力优秀，未来在“机器换人”趋势下有望持续释放盈利弹性。分析师建议“增持”。
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