20170619-长城证券-医药行业2017年中期策略报告_弱平衡周期下_价值成长兼顾_17页_903kb

医药行业2017年中期投资策略总结

核心内容

• 行业周期：医药行业进入弱平衡周期，增速有望触底回升。
• 投资策略：推荐价值成长兼顾，重点关注白马股及部分优质成长股。
• 市场表现：医药板块整体表现一般，估值有所修复，价值股表现优于成长股。
• 风险提示：政策变动、药品降价、产品研发、市场估值等风险需关注。

主要观点

1. 弱平衡周期下，行业增速回升

• 医药行业在政策推动下经历了繁荣与回落的周期。
• 支撑行业增长的核心逻辑（如居民收入提升、健康意识增强、人口老龄化）未变。
• 药品价格下降空间有限，政策传导滞后，行业增速大概率触底回升。
• 2017年1季度医药生物板块营收同比增长14.63%，归母净利润同比增长6.84%（扣非后增长16.68%）。

2. 价值成长分化，估值逐步修复

• 市场投资者偏好低估值白马龙头，如复星医药、华东医药、上海医药等涨幅居前。
• 医药板块整体市盈率（TTM）为39倍，市净率为4倍，处于历史中低位水平。
• 二级行业中，中药、商业表现较好，而高估值的医疗服务、医疗器械表现较弱。

3. 白马行情有望延续，成长股或继续分化

• 龙头企业具备较强竞争优势，能有效抵御政策波动，未来增长预期明确。
• 部分成长股因前期外延扩张形成高商誉，伴随业绩承诺到期，存在减值和业绩下滑风险。
• 市场投资者将更倾向于价值股，而成长股需经历进一步分化。

4. 热点逐步扩散，价值成长兼顾

• 随着核心龙头估值上移，市场可能选择新的标的，促使热点扩散。
• 建议关注增长稳健、估值相对低位且前期涨幅不大的二线白马股，如天士力、同仁堂、国药一致等。
• 同时，部分优质成长股已进入价廉区间，具备上涨潜力，如山东药玻、羚锐制药、理邦仪器等。

关键信息

• 投资建议：
  • 推荐白马股：天士力、同仁堂、国药一致、长春高新、丽珠集团等。
  • 推荐成长股：山东药玻、羚锐制药、康缘药业、理邦仪器、塞力斯、益佰制药等。
• 行业评级：推荐（行业整体表现有望战胜市场）。
• 公司评级：推荐（股价相对行业指数涨幅在5%~15%之间）。
• 风险提示：
  • 政策变动风险
  • 药品降价风险
  • 研发产品风险
  • 市场估值风险

重点推荐标的

分析师信息

• 赵浩然：南开大学理学学士，天津大学理学硕士，长城证券医药行业研究员。
• 陈晨：剑桥大学工学博士，长城证券医药行业研究员。
• 彭学龄：中山大学理学硕士，长城证券医药行业研究员。

联系方式

• 深圳：
  • 吴楠：0755-83515203, 13480177426, wunan@cgws.com
  • 李双红：0755-83699629, 18017465727, lishuanghong@cgws.com
  • 黄永泉：0755-83699629, 13544440001, huangyq@cgws.com
  • 杨锦明：0755-83515567, 13822272352, yangjm@cgws.com
• 北京：
  • 赵东：010-88366060-8730, 13701166983, zhaodong@cgws.com
  • 王媛：010-88366060-8807, 18600345118, wyuan@cgws.com
  • 李珊珊：010-88366060-1133, 18616891195, liss@cgws.com
  • 杨徐超：010-88366060-8795, 18611594300, yangxuchao@cgws.com
  • 张羲子：010-88366060-8013, 18511539880, zhangxizi@cgws.com
  • 申涛：010-88366060-8777, 15801188620, shentao@cgws.com
• 上海：
  • 谢彦蔚：021-61680314, 18602109861, xieyw@cgws.com
  • 徐佳琳：021-61680673, 13795367644, xujl@cgws.com

声明与免责

• 免责声明：
  • 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
  • 本报告不构成投资建议，使用本报告内容所导致的损失，长城证券不承担责任。
  • 未经长城证券书面授权，不得翻版、复制、发布或引用本报告内容。