20240401-华创证券-中国铁建-601186.SH-2023年报点评_营收小增_业绩略降_水利业务增长较快_5页_684kb

中国铁建（601186）2023年报点评

一、报告信息

• 评级：强推（维持）
• 目标价：105元（2024年）
• 当前价：85.7元（截至2024年3月29日收盘价）

二、核心结论

1. 业绩概况：2023年营收同比增38%至11，3799亿元；净利润同比降22%至260.97亿元。
2. 业务结构：
   • 房地产业务收入同比+338%，贡献显著增长。
   • 水利工程项目订单增长873%，业务持续爆发。
   • 工程承包、物资物流及房地产业务为主要收入来源。
3. 盈利能力：毛利率10.4%，同比微增0.3pct；净利率2.8%，略有下降。
4. 现金流状况：经营性现金流同比减少357亿元，财务风险上升（资产负债率74.9%）。

三、主要分析点

1. 业绩波动原因：
   • 收入增长但净利润下滑，主要因工程承包收入增速放缓及信用减值损失增加。
2. 订单情况：
   • 2023年新签合同3.29万亿元，同比增长15%，增速较上年下降显著。
   • 水利、基础设施工程订单增长显著，铁路业务出现下滑。
3. 估值调整：
   • 预测2024-2026年EPS分别为2.06、2.18、2.29元，对应PE维持44倍。
   • 目标价调整至105元，对应2024年51倍PE。

四、风险提示

• 工程项目推进不及预期。
• 基建投资及房地产业务风险。