20180826-天风证券-航天信息-600271.SH-服务费增长对冲降价影响_会员制和助贷服务开始贡献增量_3页_981kb

航天信息（600271）中期业绩总结

核心内容概述

航天信息在2018年上半年发布了中期业绩报告，显示其归属于母公司所有者的净利润为3.78亿元，同比减少34.99%；营业收入为155.77亿元，同比增长15.07%。尽管传统税控业务因价格下降影响了收入表现，但公司通过服务费增长、会员制和助贷服务的推进，有效对冲了降价带来的负面影响，整体业绩符合预期。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年净利润下降主要由非经常性损益事项（如公允价值变动收益）导致，但扣非净利润同比增长5%，表明主营业务表现稳健。
• 服务费增长：服务费收入成为公司主要增量来源，其单价下降较少，但客户数量显著增加，从而有效抵消了设备销售收入的下滑。
• 会员制与助贷业务：会员制和助贷服务开始为公司带来收入增长，标志着公司在财税服务和金融业务领域的拓展取得初步成效。
• 费用控制：销售费用增长控制在0.91%，费用管理成效显著；管理费用增长23.24%，主要由于研发投入增加，显示公司对技术创新的重视。
• 研发投入：公司加大在防伪税控、云税智能、智慧粮农、智慧交通、智慧办公和金融支付等领域的研发投入，以推动未来业务增长。
• 未来展望：分析师维持“买入”评级，认为传统业务降价影响已过，未来将加速成长，公司具备长期增长潜力。

关键信息

财务数据

财务预测摘要

• 营业收入增长率：预计2018-2020年营业收入年增长率分别为12.25%、14.70%、16.73%。
• 净利润增长率：预计2018-2020年归属于母公司净利润年增长率分别为4.61%、23.71%、21.28%。
• 估值比率：
  • 市净率（P/B）：预计2018-2020年分别为4.02、2.91、2.56。
  • EV/EBITDA：预计2018-2020年分别为20.25、16.45、5.83。

财务比率分析

风险提示

• 税控产品进一步行业性降价
• 会员制推进不达预期
• 金融助贷业务推进不及预期

结论

航天信息作为税控领域的领军企业，虽面临传统业务价格下降的压力，但通过服务费增长、会员制和助贷服务的推进，已开始展现增长潜力。公司未来在财税服务和金融助贷业务方面有望持续高速增长，预计2018-2020年EPS分别为0.87/1.08/1.31元，对应PE分别为31.8/25.7/21.2倍。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期成长空间。