20240428-浙商证券-周大生-002867.SZ-周大生2023年年报_2024年一季报点评报告_开店和分红表现亮眼_镶嵌拖累致利润略承压_4页_467kb

❑业绩：2023年周大生收入163亿元，同比增长47%，净利润132亿元，同比增长21%。2024年第一季度，收入507亿元，同比增长23%，但净利润下降66%，主要受镶嵌业务拖累。

❑产品：素金产品增长迅速，2023年收入同比增长62%，而镶嵌产品收入同比下降29%。产品结构继续调整，黄金市场表现活跃，但镶嵌市场受全球经济波动影响，钻石价格下降，影响消费。

❑盈利能力：2023年毛利率下降26个百分点至18%，净利润率下降17个百分点至8%。2024年第一季度，毛利率继续下降至15.6%，净利润率下降至6.7%。

❑展店速度：2023年净开店490家，超过预期。一线城市与二线城市加速渗透，渠道结构优化，推动高线市场拓展。

投资评级：浙商证券维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入将分别达到195亿、228亿和264亿元，同比增长分别为1974%、1692%和1570%；归属于母公司净利润分别为144.4亿、165.4亿和184.1亿元，同比增长分别为970%、1457%和1131%，对应市盈率分别为1229倍、1073倍和964倍。

风险提示：金价波动、竞争加剧、门店拓展不及预期。