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[交易咨询资格号：证监许可2012112]

政策依然有预期VS冬储落地存隐忧

黑色产业链周报 | 2023年11月26日
黑色研究团队裴红彬 / 张林 / 董雪珊 / 盛世龙

一、核心观点

短期（1-5月合约切换期）：

• 强政策预期 VS 弱现实，冬储博弈突出。
• 产业链负反馈存在，钢厂低盈利、高库存压力下，冬储风险凸显。
• 基本面驱动弱化，但宏观情绪仍主导市场。

策略建议：

• 黑色期货空头配置：逢高布局做空。
• 期现套保：反弹轻仓做空或现货套保。
• 宏观对冲：多股指 空商品。

风险提示：

• 监管政策风险（如粗钢限产）。
• 地缘政治与海外宏观不确定性。

二、各品种简述

1. 铁矿石方向

• 核心供需：供给高位，疏港回落，库存累库下价格偏弱。
• 价格：高位震荡，基差收紧，估值中性偏空。
• 操作策略：轻仓做空远月05合约，关注政策监管节奏。

2. 钢材方向

• 核心驱动：政策预期强，但冬储落地仍有不确定性。
• 现实博弈：需求韧性下降，热卷库存压力大，钢厂利润亏损。
• 策略：不建议追高，多单等待情绪退潮，轻仓做空。

3. 硅锰（黑链中期待指引）

• 供需偏稳，但炉料成本下行与黑色情绪情绪驱动分化。
• 短期多单日内为主，空单谨慎。

4. 硅铁

• 成本支撑降幅显著，电耗成本降。
• 倒逼产业利润压缩，建议偏空思路。

5. 焦煤/焦炭

• 供给受限，供需紧平衡。
• 短期建议逢低做多，需关注安全检查节奏。

6. 动力煤

• 供给稳定+库存高企，动煤难改供需宽松，维持震荡判断。

三、宏观与产业动态

政策预期：四季度新发国债、中央经济会议，地缘会晤形成积极预期。但落地时间不明，政策对需求的拉动仍存疑问。

地产数据：销售、新开工持续低迷，压制钢材需求，需关注施工端风险。

季节性角度：

• 淡期交割+政策驱动交替。
• 看好地产、基建，关注旺季预期修正风险。

库存周期：整体去库，弱补库周期对价格向上不利。

四、市场观点总结

• 产业负反馈：短期钢价面临承压。
• 强预期VS弱现实：警惕冬储落地后的基本面压力。
• 博弈加剧：品种分化加深，重点关注矛盾点。

免责声明：
本报告所载信息基于现有公开资料，不构成投资建议，具体策略请结合自身风险偏好。详细研究及数据可查阅星期期研报。
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