20250603-民银国际-海外宏观周报（2025年第20期）_通胀下行与经济韧性_去美元化暂时缓和_18页_1mb

2025年6月3日宏观报告总结

核心内容概述

2025年5月26日至6月1日期间，全球金融市场出现了一些变化。美国三大股指周度均收涨，美债收益率整体下行，美元指数微幅上涨，表明去美元化趋势暂时缓和。同时，通胀下行和经济韧性显现，但地缘政治和政策不确定性仍然较高。

主要观点

• 通胀压力减缓：美国核心PCE物价指数同比上涨2.5%，环比上涨0.1%，低于预期，显示通胀下行趋势。密歇根大学通胀预期终值下修，市场对短期和中长期通胀预期分歧缩小。
• 经济韧性显现：亚特兰大联储GDPNow预测显示，二季度美国GDP季调年化环比增长3.8%，主要得益于净出口大幅改善和消费保持强劲。
• 关税政策不确定性：特朗普的关税政策遭遇司法挑战，部分裁决被中止，但其“关税B计划”仍在推进，影响经济和通胀前景。
• 美联储政策谨慎：美联储对降息保持谨慎态度，部分官员认为应等待更多数据以确定政策路径，整体仍倾向于维持紧缩立场。
• 欧洲经济回升：欧元区经济景气指数与信心指数多数回升，法国GDP同比小幅下修，但整体经济表现稳定。
• 日本通胀压力上升：日本东京都区部核心CPI同比上涨3.6%，工业生产回落，但政府正在采取措施应对关税和通胀影响。
• 其他地区动态：新西兰与韩国相继降息，以应对经济增长放缓；加沙停火提案仍未达成一致。

关键信息

美国经济数据

• PCE物价指数：4月季调环比上涨0.3%，同比上涨2.1%，创2021年3月以来新低。
• 个人消费支出：名义同比增长5.4%，实际同比增长3.2%。
• 个人可支配收入：名义增长5.1%，实际增长2.1%。
• GDPNow预测：二季度美国GDP季调年化环比增长3.8%，净出口贡献显著。
• 就业数据：失业金申请人数和持续领取人数略有波动，但整体保持稳定。

欧洲经济数据

• 法国GDP：一季度季调环比增长0.1%，同比小幅下修至0.3%。
• 欧元区经济景气指数：回升至94.8，显示经济活动有所改善。
• 消费者信心指数：欧元区与欧盟消费者信心指数多数回升，但部分数据仍存在下降趋势。
• 德国失业率：维持在3.6%，显示就业市场稳定。

日本经济数据

• 东京都区部CPI：同比上涨3.4%，环比上涨0.3%。
• 工业生产：4月同比上涨0.7%，环比下降0.9%，显示工业活动放缓。
• 商业销售：同比上涨3.3%，环比下降8.1%，显示消费市场有所降温。
• 政府应对措施：拟拨款9000亿日元应对关税和通胀，同时推动与美国的贸易谈判。

其他地区动态

• 新西兰与韩国降息：新西兰联储将利率下调至3.25%，韩国央行将利率降至2.5%。
• 加沙停火提案：哈马斯与美国特使就停火协议进行磋商，但尚未达成一致。

交易模式

• 关税缓和但美联储不改鹰派：尽管部分关税政策被暂缓，但美联储仍保持紧缩立场。
• 降温与紧缩交易增多：市场对通胀和经济前景存在分歧，交易模式呈现降温与紧缩并存的特征。

本周关注事项

• 美国就业系列数据：包括ISM制造业PMI、非农就业数据等。
• 欧元区通胀与欧央行议息会议：重点关注欧元区4月CPI和PPI数据，以及欧央行的利率决策。
• 市场动态：包括美元指数、主要股指、大宗商品价格变化等。

重要事件

• 特朗普关税政策：面临司法挑战，部分裁决被中止，但其“关税B计划”仍在推进。
• 美联储政策：鲍威尔与特朗普会面，强调政策路径将基于经济数据，保持谨慎。
• 美欧贸易谈判：窗口期延长，双方仍在就关税问题进行磋商。
• 美日贸易谈判：取得有限进展，日本希望美国重新审视关税政策。
• 新西兰与韩国降息：为应对经济增长放缓，采取宽松货币政策。
• 加沙停火提案：尚未达成一致，局势仍存在不确定性。

总结

整体来看，尽管通胀有所下行，美国经济仍表现出一定韧性，但政策不确定性仍然较高。美联储保持紧缩立场，市场交易模式呈现降温与紧缩并存的特征。欧洲经济有所回升，日本通胀压力上升，但政府正在采取措施应对。其他地区如新西兰和韩国也采取了降息措施，以稳定经济。加沙停火提案仍悬而未决，地缘政治风险依然存在。投资者应密切关注美国就业数据、欧元区通胀情况及欧央行的政策动向，以把握市场变化趋势。