20240102-国投安信期货-铅周报_反弹延续_关注跨市反套_14页_5mb

铅周报总结

核心内容

本周铅市场呈现反弹延续态势，国内外铅价走势出现分化。LME铅因库存累库一定程度对冲了美元指数回调带来的利多，走势趋于震荡；而沪铅在成本端支撑和供应端扰动的双重作用下，反弹站上年线支撑，走势强于外盘，具备跨市反套机会。

主要观点

1. 基本面分析

• 期现货及升贴水：国内供应扰动增加，SMM铅锭社会库存走低至0.98万吨；LME铅库存攀升至13.57万吨，LME0-3月贴水超30美元，表明基本面逐渐由外弱内强过渡。
• 人民币升值：人民币对美元不断升值，内外价差有望继续收敛，关注跨市反套机会。
• 原料端：天气转冷导致减产矿山增多，铅精矿进口仍处于亏损状态，矿端偏紧；汽车类电池报废量增加，再生铅炼厂减停产面积扩大，但废电池价格依然坚挺，节后炼厂备库需求下，废电瓶易涨难跌，成本端支撑铅价。
• 供应端：安徽重污染预警导致再生铅炼厂停产面积扩大，部分原生铅炼厂因雾霾限产减产，云南、广西、广东等地区炼厂进入常规检修，青海一10万吨产能炼厂停产半年，SMM原生铅周度开工率环比下滑2.55个百分点至52.98%，供应端压力减弱，铅价反弹动能修复。
• 下游消费：元旦假期拖累SMM铅酸蓄电池周度开工下滑4.51个百分点至66.58%；汽车蓄电池企业订单较好，部分达到满产状态，电动自行车蓄电池市场消费仍低迷，工厂减产增多。

2. 技术面分析

• 沪铅站稳年线压力，价格反弹有望刺激下游备货情绪，或突破1.65万元/吨的压力位。
• 跨市反套机会值得关注，因内外价差有望进一步收敛。

3. 供应与消费数据

• 国内月度供应：2023年12月原生铅产量为31.86万吨，再生铅持证产量为39.39万吨，非持证产量维持在0.16万吨，进口量为0.45万吨，出口量为1万吨，表观消费量为70.51万吨，库存为0.49万吨。
• 铅精矿供应：国内铅精矿供应（自产+银铅进口）整体偏紧，进口铅精矿含铅60%+银精矿含银40%的当月进口数据反映供应端的紧张局面。

4. 下游蓄电池市场

• 蓄电池出口数据有所波动，出口铅酸蓄电池总个数及累计同比数据反映市场需求的不确定性。
• 汽车产量及销量数据表明汽车市场对蓄电池的需求有所支撑，但电动自行车蓄电池市场消费低迷，影响整体需求。

关键信息

• LME铅：库存上升，贴水扩大，基本面偏弱。
• 沪铅：在成本支撑和供应收缩下反弹，走势强于外盘。
• 再生铅：受环保限产影响，开工率下降，成本支撑仍存。
• 原生铅：部分地区限产检修，供应收缩，价格反弹。
• 跨市反套机会：内外价差收窄，关注沪铅与LME铅之间的套利机会。
• 下游消费：汽车蓄电池需求较好，但电动自行车蓄电池市场低迷。

操作建议

• 沪铅：短期反弹动能较强，关注突破1.65万元/吨的压力位。
• 跨市反套：由于内外价差有望收窄，建议关注沪铅与LME铅之间的反套机会。
• 风险提示：需关注供应端的进一步变化及下游备货情绪是否持续。

图表参考

• 图1：铅远期曲线
• 图2：SHFE铅主力季节性表现
• 图3：LME3个月铅期货官方价
• 图4：SMM铅升贴水
• 图5：SMM原再生铅冶炼企业成品库存累计对比
• 图6：沪铅近月价差变动
• 图7：SMM铅社会库存
• 图8：SMM铅社会库存分地区
• 图9：SMM中国原再生铅冶炼企业成品库存
• 图10：SMM铅精矿产量
• 图11：SMM再生铅产量
• 图12：LME铅库存与升贴水
• 图13：LME铅库存分大洲
• 图14：LME铅注销仓单分大洲
• 图15：铅精矿月度平衡
• 图16：铅表观消费量与实际消费量
• 图17：铅锭平衡数据（2023年12月）

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