20230217-天风证券-岳阳林纸-600963.SH-战略合作北京绿色交易所_林业碳汇前景广阔_4页_738kb

岳阳林纸（600963）总结

核心内容

岳阳林纸（600963）是一家在轻工制造/造纸行业具有显著央企优势的上市公司，近年来在浆纸业务与林业碳汇业务方面均展现出良好的发展潜力。公司与北京绿色交易所达成战略合作，旨在推动“绿色化、经济化、产业化、金融化”的创新目标，拓展碳汇市场机会。

主要观点

• 战略合作与碳汇前景：公司与北京绿色交易所合作，将在碳资产管理、CCER开发、绿色金融、低碳管理等领域深化合作，共同打造绿色金融产品。公司计划通过已有林地资源发展林业碳汇业务，预计25年底累计签约面积达5000万亩，未来碳汇交易量有望达到100万吨/年。
• “浆纸+生态”双核发展：公司确立“浆纸+生态”双核发展产业格局，浆纸业务保持稳健增长，成本端优势显著，预计未来两年收入将持续增长。
• 人才与资源支持：公司拥有丰富的林地资源和超过200名林学、园林专业人才，为林业碳汇业务发展提供有力支撑。
• 盈利预测：公司预计2023-2024年净利润分别为8.20亿元和9.43亿元，同比增长分别为27.32%和14.97%。对应PE分别为15x和13x，维持“买入”评级。
• 财务表现：2022年公司业绩实现高增长，归母净利润达6.44亿元，同比增长116.11%。公司毛利率和净利率持续提升，ROE和ROIC也呈现增长趋势。
• 投资评级：天风证券维持“买入”评级，认为公司未来发展前景广阔。

关键信息

合作内容

• 建设碳资产管理服务平台，涵盖低碳管理、碳排放管理、碳配额交易和CCER管理交易。
• 研究“双碳”目标实现路径，探索生态产品价值，助力乡村振兴。
• 构建绿色量化评价与激励机制。
• 提供绿色信贷标准制定和产品开发服务。
• 宣传推广绿色低碳工作。
• 开展不少于100万吨/年的碳汇交易。
• 共同培训相关专业人才。

业务发展

• 浆纸业务：预计未来两年收入持续增长，2023年预计达10.43亿元，2024年预计达12.52亿元。
• 成本优势：公司集采、长协、自产浆比重超过50%，原材料结构持续优化，成本端优势明显。
• 子公司发展：湖南森海碳汇作为主要碳汇平台，积极参与方法学开发，提升影响力和竞争力。
• 新产品贡献：子公司湖南双阳高科化工有限公司高纯双氧水投入生产，市场认可度高，对收入形成正向贡献。

财务数据

风险提示

• 本协议为框架协议，存在不确定性。
• 合作效果可能不及预期。
• CCER审批和交易开放时间、细则尚未明确。
• 项目预估量可能受不可预见因素或自然灾害影响。
• 市场竞争可能加剧。

公司基本数据

• 总股本：1,804.21百万股
• 流通A股：1,765.05百万股
• 总市值：12,557.32百万元
• 流通A股市值：12,284.77百万元
• 每股净资产：5.01元
• 资产负债率：47.54%

估值比率

• 市盈率：15.31x（2023E），13.32x（2024E）
• 市净率：1.37（2023E），1.33（2024E）
• EV/EBITDA：8.89（2023E），9.35（2024E）

结论

岳阳林纸凭借其在浆纸业务上的稳健增长和林业碳汇业务的广阔前景，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。公司与北京绿色交易所的战略合作为其在碳汇市场的发展提供了重要支撑，未来有望在绿色金融和碳资产管理领域取得显著成果。尽管存在一定的风险因素，但其成本优势、资源优势和人才储备为其长期发展提供了坚实基础，维持“买入”评级。