20240201-国盛证券-岳阳林纸-600963.SH-Q4盈利承压_CCER重启有望打开成长空间_3页_525kb
报告摘要
- 业绩预告：公司2023年预计归母净利润亏损2-25亿元，扣非净利润亏损287-337亿元；2023Q4归母净利润亏损316-366亿元，扣非净利润亏损352-402亿元。
- 经营压力：
- 造纸主业：需求偏弱，产品售价同比下降300-400元/吨，新增产能投放导致供给压力，2023年产量下降约2万吨，盈利承压。
- 林业及其他：环保政策导致林木资产清理，影响利润约28亿元；园林生态行业低迷，诚通凯胜经营承压，商誉减值拖累利润。
- 核心机会：CCER交易于2024年1月重启，公司利用技术、资源和前期筹备优势，在林业碳汇领域有较大发展空间。截至2023年10月，已签约林地近4000万亩，预计2025年达到5000万亩。
- 盈利预测与评级：下调2024-2025年归母净利润预测至36亿和68亿元，对应PE为24X和13X，维持“买入”评级。
- 风险提示：下游需求复苏低于预期、林业碳汇放量不及预期、行业竞争加剧。
- 投资建议：关注CCER重启对公司林业碳汇业务的贡献，以及纸业盈利的边际修复机会。
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