动力煤：仍有下行压力-20230525-国投安信期货-29页_2mb

动力煤市场分析总结

核心内容

动力煤市场在2023年面临下行压力，主要受供需格局变化、成本支撑减弱、进口煤增量及非电力需求疲软等多重因素影响。尽管部分行业需求有所回升，但整体市场仍处于调整阶段。

主要观点

• 价格走势：动力煤价格自2022年以来持续下行，年初均价为1091.9元/吨，较2021年同期下降213.3元/吨。
• 利润再分配：煤电行业利润分配逐步向电力行业倾斜，2023年Q1煤炭利润同比下降4.5%，而电力行业利润同比增长53.3%。
• 供给端展望：
  • 国内供给：2023年国内新投产煤矿产能预计为6305万吨，较2022年有所放缓，新增产能有限。
  • 全球供给：全球煤炭资本开支仍受抑制，2023年澳大利亚动力煤出口预计回升8%至1.93亿吨，但仍难恢复至2019年水平。
  • 进口煤影响：进口煤到港压力仍高，预计2023年动力煤进口同比增加66%，加剧市场供应压力。
• 需求端展望：
  • 非电力需求：建材、冶金、化工等行业耗煤量有所下降，但化工行业仍保持温和增长。
  • 电力需求：水电进入厄尔尼诺周期，利用小时数有望增长；核电装机容量增速温和反弹；风光发电仍处快速增长期，但对火电形成挤压。
  • 火电需求：预计2023年火电发电量增速将从0.9%回升至1.7%，但整体火电耗煤增速仍温和。
• 库存情况：动力煤产业链整体呈现累库趋势，中下游库存处于历年同期高位，去库压力较大。
• 市场展望：动力煤价格仍有下行压力，但成本支撑下移，若成本支撑被击穿，可能引发供应减量。

关键信息

供给端

• 国内产能：截至2022年底，国内动力煤产能达41.7亿吨，其中在产产能占73%。
• 资本开支：2020-2022年全球化及本土煤炭集团平均资本开支仅为2012年峰值的51%、63.6%。
• 新投产煤矿：2022年仅新开工13处煤矿，合计产能6430万吨。
• 产能利用率：2023年5月产能利用率回落至84.2%，减量政策尚不明显。
• 进口煤增量：2023年1-4月广义动力煤进口量同比大增89.4%，预计全年进口量增长66%。

需求端

• 电力需求：预计2023年发电量增速从2.2%提升至4.5%，火电占比下降至67.9%。
• 水电改善预期：厄尔尼诺气候周期预计带来水电利用小时数增长4.9%。
• 核电增速：核电装机容量增速预计从4.3%回落至2.8%，但利用小时数将回升至5.9%。
• 风光发电：风电和光伏装机容量目标分别为4.3亿千瓦和4.9亿千瓦，预计产量分别同比增长17.7%和24.8%。

价格与成本支撑

• 成本支撑：神华外购煤成本1025元/吨，蒙煤到港成本983元/吨，委托采购最优成本900元/吨。
• 价格波动区间：预计2023年动力煤市场煤价格波动区间为800-1300元/吨，均价在1000元/吨左右。

库存与去库预期

• 中下游库存：处于历年同期绝对高位，6月累库压力仍存。
• 旺季去库：7-8月旺季去库预期需内产或进口供应减量配合，目前尚未兑现。

总结

动力煤市场在2023年面临供需再平衡的挑战，供给端受限于资本开支、政策调控及自然灾害影响，而需求端则受到清洁能源替代及经济增速放缓的制约。尽管部分非电力行业需求有所回升，但整体市场仍处于调整期，价格下行压力明显。进口煤增量及成本支撑下移，进一步加剧了市场压力，但若成本支撑被击穿，可能引发供应减量。未来需密切关注供需变化及政策动向，以判断动力煤价格走势。