20230525-国投安信期货-动力煤_仍有下行压力_29页_3mb

动力煤市场目前仍面临下行压力，主要由于需求疲软和供应相对充裕。

市场回顾显示，2022年动力煤价格高位运行，但自去年10月起开始下行，到2023年初均价约为10919元/吨，低于2022年同期水平。

产业格局方面，煤电行业利润再平衡显现，2023年第一季度煤炭行业利润同比下滑45%，而电力热力行业利润大增533%，电热行业利润占比从24%回升至33%。政策调整如煤电价格市场化机制自2022年10-15月实施后，推动力格局变化。

供给端展望：全球煤炭集团资本开支受限，仅达历史峰值约50-60%。国内新增产能有限，2023年新投产产能约6305万吨，产能利用率虽有上升但减量政策待观察。进口煤增加，如澳煤出口预计增长10%，但价格优势依然存在，对本地市场形成竞争压力。

需求端展望：地产和基建销售先行转弱，用电量增速可能不及预期，主要依赖第三产业支撑。清洁能源如核电、风光发电持续增长，水电预计在厄尔尼诺气候影响下改善。但火电投资重启可能缓解容量瓶颈，2023年发电量增速或升至45%左右，考虑水电挤压后火电增速约17%。

年度供需展望：动力煤产业链全面累库，库存处于历年高位，供应增幅可能超过需求增长，价格需回归合理区间。预计秦港Q5500动力煤均价可能回落，现货价波动领域在800-1300元/吨。成本支撑可能减弱，若击穿底部，供应减量可能兑现，但当前仍存下行压力。

总体而言，动力煤市场需关注供需再平衡、成本支撑和政策变化。