20181126-申万宏源-金融地产行业研究部三循环周报_银行地产板块跑赢大盘_地方政府可新增债务仍有一定空间_28页_2mb

金融地产建筑行业周报总结（2018年11月19日-11月23日）

核心内容

2018年11月26日发布的金融地产研究部三循环周报，重点分析了地方政府债务空间、金融与实体、金融与地产、金融体系内循环等方面的情况，并对银行、证券、保险、地产、建筑等板块的表现及推荐标的进行了详细说明。

地方政府债务空间

• 地方政府存量债务规模：保守估计约为51万亿元，年均利息支出约3.08万亿元，负债成本约为6.04%。
• 可新增债务空间：全口径财政考量下，全国地方政府可新增债务空间约7.7万亿元，对应15%的新增空间。
• 分地区情况：
  • 全国14个省（自治区、直辖市）债务空间在20%以上，主要为上海、广东、江西、山东等沿海地区及东北地区。
  • 全国仍有12个地区债务空间为负，如天津、贵州、陕西、湖南、广西等地。
• 缓解债务压力的三种方式：
  1. 优化债务结构：可提供约4.3万亿元增量空间（置换20%的城投债务）。
  2. 增加中央债务率：可提供约3.2万亿元增量空间（压缩6%的非刚性支出）。
  3. 压缩刚性支出：可提供约39.7万亿元增量空间（按全国最高非刚性支出占比计算）。

动态跟踪“三循环”体系

2.1 金融和实体：理财、货基收益率震荡下行

• 居民部门：理财产品收益率总体下降，3个月和9个月产品收益率分别下降9bps和4bps至4.39%和4.48%；1个月产品收益率上升7bps至4.25%。货币基金收益率平均下降1bp至2.74%。
• 企业部门：票据直贴、转贴利率继续下降，企业债发行利率上升至7.38%。新增企业债25亿元。
• 政府部门：1-10月固定资产投资累计增长5.7%，增速较1-9月回升0.3个百分点。基建投资同比增长3.7%，是9个月连续下滑后的首次好转。

2.2 金融和地产：本周销售面积增速同比增长环比降温

• 房企资金链压力：2018年1-10月开发投资额/资金来源为73%，较去年同期微增1.3个百分点。
• 房地产销售：商品房销售面积增速1-10月为2.2%，环比下降0.7个百分点。三四线城市销售可能面临压力。
• 按揭贷款利率：10月按揭贷款利率缓慢上行，居民中长期贷款占新增贷款比例为34.7%，较去年同期下降3.9个百分点。

2.3 金融体系内循环：银行间市场利率仍在底部区域

• 利率情况：隔夜、1周、1月SHIBOR分别上行15bps、2bps、1bp至2.51%、2.65%、2.69%。
• 同业存单：1个月和3个月同业存单平均发行利率分别上升7bps和2bps至2.61%和3.36%。
• 流动性：银行间市场流动性仍保持宽松，预计四季度贷款收益率将维持高位，19年息差可能平稳微降，但银行间分化将加剧。

各板块表现

3.1 银行：板块跑赢大盘

• 申万银行指数：上周下降1.7%，沪深300指数下降3.5%，银行板块跑赢大盘。
• 核心推荐标的：上海银行、平安银行、常熟银行、招商银行、宁波银行、建设银行、工商银行。
• 推荐理由：资产质量良好、息差稳中有升、ROE提升、盈利改善等。

3.2 非银：多元金融跑赢大盘

• 证券行业：下跌5.6%，跑输沪深300指数2.1个百分点。
• 保险行业：下跌4.1%，跑输沪深300指数0.6个百分点。
• 多元金融行业：下跌8.2%，跑输沪深300指数4.7个百分点。
• 核心推荐标的：中信证券、广发证券、国泰君安、中国平安、中国太保、新华保险。

3.3 地产：板块跑赢大盘

• 申万房地产指数：上周下跌2.81%，沪深300下跌3.51%，地产板块跑赢大盘0.7个百分点。
• 推荐标的：保利地产、万科A、新城控股。
• 推荐理由：业绩确定性强、行业集中度提升、估值修复空间大、新业务发展良好等。

3.4 建筑：建筑行业周涨幅-3.55%，子行业表现分化

• 建筑行业整体表现：周涨幅-3.55%，跑赢创业板、中小板等。
• 子行业表现：专业工程、基建央企、国际工程表现较好。
• 推荐标的：中国中铁、四川路桥、苏交科、中国化学。
• 推荐理由：业绩增长、订单持续高增长、估值低位、行业前景良好等。

核心推荐标的及推荐理由

附录：行业及公司动态

【银行板块】

• 行业要闻：
  • 2018年三季度上市银行净利润增长5.91%，不良贷款率微升。
  • 央行鼓励小微企业金融服务，降低融资门槛。
  • 信托业监管增设支持民营企业评分项。
• 公司动态：
  • 招商银行发行200亿元二级资本债券。
  • 宁波银行发行100亿元优先股。
  • 浦发银行股息发放议案通过。
  • 光大银行聘任葛海蛟为行长。

【非银板块】

• 行业要闻：
  • 银保监会推动民企融资，消除隐形壁垒。
  • 信托公司支持民企，增加评分项。
  • ETF期权新品种准备就绪。
  • 并购重组通过率提升。
  • 社保基金年均收益率达7.86%。
  • �纾困产品规模超2000亿元，但股权质押风险仍高。
  • 商誉减值新规实施，影响年报业绩。

【地产板块】

• 行业要闻：
  • 地方政府债发行利率上升，PSL贷款逐步收紧。
  • 三四线城市销售压力显现。
• 公司动态：
  • *ST天业涨幅最大，为16.1%；中弘退跌幅最大，为-40.3%。

【建筑板块】

• 行业要闻：
  • 基建投资增速回升，专项债和信贷资金注入。
  • PPP项目成交额同比下滑61.8%。
• 公司动态：
  • 中国中铁、四川路桥、苏交科、中国化学等公司订单增长显著，估值低位，发展前景好。