20180206-天风证券-美债收益率专题_突破2.8_何处何从__9页_881kb

报告摘要

美债收益率在2018年1月大幅上行，突破2.8%，并一度接近2.9%。随后有所回调，但整体仍处于低位，远低于金融危机前水平。本文旨在分析美债收益率上行的原因、未来走势以及不同假设下的可能性。

美债收益率为何上行？
- 通胀预期上行：贡献约25BP，是主要推动因素。
- 加息概率上升：贡献约10BP，对收益率上行有一定影响。
- 期限溢价变化：主要受央行资产购买政策影响，尤其是日本央行减少超长期债券购买引发的情绪波动，对收益率上行起到部分推动作用。
未来是否会继续上行？
- 加息预期：美联储全年预计加息75BP，目前已基本反映2次加息，部分反映第三次，因此加息对收益率的推动空间有限，预计不超过10BP。
- 通胀预期：若通胀预期快速上行，突破2%，则可能带动美债收益率突破3.5%。
- 期限溢价：若欧日央行加速收缩资产购买，期限溢价可能进一步上升，推动收益率上行。
不同假设下的收益率走势
- 假定1：核心通胀快速改善
  - 通胀预期突破2%，伴随加息预期和期限溢价上升。
  - 美债收益率将突破3.5%（2.85% + 10BP + 60BP）。
- 假定2：核心通胀震荡
  - 通胀预期小幅回调，加息预期和期限溢价可控。
  - 美债收益率将维持在3%以内。
- 假定3：核心通胀疲弱
  - 通胀预期回落，各项指标超调。
  - 美债收益率可能回落至2.7%以下。