20241201-浙商证券-金属行业2025年度策略_重估战略矿_掘金顺周期_62页_4mb

• 报告提出2025年金属行业“重估战略矿，掘金顺周期”策略，重点关注战略资源重估和顺周期金属两条主线，行业发展评级“看好”。
• 战略矿资源价值重估成为第一主线，建议关注稀土、钨、锑等具有战略属性的矿种。此类金属供需结构紧张，资源禀赋优势突出，特朗普重掌美国后贸易保护主义加剧，有望提升板块估值。稀土方面，供给端约束延续，氢氧化锂需求受新能源发展推动，价格温和上涨；钨、锑等供给端扰动频繁，资源属性凸显，估值或继续上行。
• 顺周期金属为核心布局方向，推荐关注铝、铜、锌、钢等工业金属。供给扰动与需求边际改善均支撑价格上涨：铜矿供给增速仅为22%，而精炼铜需求增速达31%，供给紧张程度加剧，支撑铜价中枢上升；铝产能受能源及资源约束，供给矛盾尖锐，旺季需求有望修复，价格或创新增高。
• 重点标的包括紫金矿业、华友钴业、赤峰黄金、北方稀土、中钨高新等资源型和周期性企业，推荐关注具有资源壁垒和下游需求弹性的公司。
• 风险提示包括金属价格波动、需求修复不及预期、供给超预期等因素。尽管部分金属存在供给受限，但政策转向及需求复苏潜力有望提升行业景气度。

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