20241204-浙商证券-年度策略报告姊妹篇_2025年金属行业风险排雷手册_20页_540kb

2025金属行业风险排雷手册：年度策略补充分析

行业评级与核心观点

行业评级：看好（行业指数相对沪深300上涨超10%）。
分析师：沈皓俊、王南清、金云涛
核心逻辑：

1. 战略资源重估：全球“逆全球化”与贸易摩擦加剧，中国在稀土、钨、锑等领域具备资源优势，估值有望提升。
   • 选股组合：稀土磁材（北方稀土、金力永磁、宁波韵升）、钨/锑（中钨高新、章源钨业、华锡有色等）。
2. 顺周期掘金：中美货币政策宽松预期，库存周期与“特朗普交易”或利好铝、铜、锌、钢铁。
   • 选股组合：铝（中国宏桥、神火股份）、铜（紫金矿业）、锌（驰宏锌锗）。

年度策略成立假设与风险

关键假设：

• “逆全球化”与贸易摩擦风险持续，强化战略矿产价值。
• 中美货币财政宽松，推动经济顺周期。

最大软肋：

• 战略矿产：若全球环境缓和、贸易摩擦趋缓，估值支撑减弱。
• 顺周期：若政策宽松不及预期，金属价格承压。

风险分析

经营风险

• 成本抬升（中概率，2025Q2-Q3）：“全球通胀+人工成本上涨”导致盈利下滑。
• 紫金矿业风险：金属价格下跌（铜、金、锂等）影响业绩，低概率。
• 神火股份风险：电解铝需求不及预期（地产、新能源疲软），铝价下跌将拖累估值，低概率。

政策风险

• 内需刺激不及预期（中低概率，2025Q1）：政策力度不足叠加中美贸易摩擦。
• 矿业国国有化：提高海外资源获取难度，增加运营成本。

其他风险

• 经济复苏不及预期（低概率，2025Q1）：金属需求疲软，拖累板块。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧、货币政策不及预期、全球成本压力持续影响。

**分析总结要点**：  
浙商证券认为，战略矿产（稀土、钨、锑）价值因逆全球化和贸易摩擦将被重估，顺周期金属（铝、铜、锌、钢铁）受益于中美宽松政策和库存周期修复。需关注成本压力、政策不及预期等风险，但长期逻辑未变。