航空运输业复苏带动公司业绩提升，布局低空产业新赛道_9页_1mb

海特高新（002023）2023年报及2024年一季报点评总结

核心内容

海特高新（002023）是一家专注于航空维修、航空装备研发制造及高性能集成电路设计与制造的军工企业。公司作为我国首家民营航空维修企业，业务已从维修扩展至检测设备制造、航空分系统解决方案、航空零部件研发与制造等领域，形成了“三位一体”的发展战略。公司业务覆盖航空、卫星通讯、光伏、电子信息等多个领域，受益于航空航天、低空经济、人工智能等国家战略的推动，未来发展空间广阔。

主要观点

1. 业绩表现

• 2023年：公司实现营收10.53亿元，同比增长15.81%；归母净利润0.47亿元，同比增长263.21%。
• 2024年第一季度：营收2.67亿元，同比增长16.88%；归母净利润0.26亿元，同比增长102.28%。
• 业绩增长主要得益于航空运输业复苏及公司优化业务结构、提升服务附加值、降本增效等举措。

2. 业务结构与增长点

• 航空工程技术与服务（占比71.80%）：收入7.56亿元，同比增长12.91%。公司积极拓展新机型维修保障能力，加强与OEM合作及PMA研发制造，推动业务增长。
• 高端核心装备研制与保障：收入2.39亿元，同比增长25.65%。公司推进电动救援绞车、长时间客舱氧气系统等产品交付，并与波音、空客、商飞等保持合作，同时布局eVTOL模拟机，抢占低空经济新赛道。
• 高性能集成电路设计与制造：由参股公司华芯科技负责，2023年收入3.40亿元，同比增长60.18%。公司积极布局新能源、汽车电子、光电感知、5G移动通信等领域。

3. 成本与费用管理

• 2023年毛利率为36.47%，同比下降3.76个百分点；净利率为3.51%，同比上升3.27个百分点。
• 期间费用率下降至28.03%，同比下降6.34个百分点，主要得益于股权激励费用减少及降本增效。
• 研发费用率同比下降2.35个百分点，主要因研发投入资本化增加（资本化金额同比增长877.97%）。

4. 资产与现金流变化

• 存货：2023年存货增长41.70%，主要由于订单执行增加及备货需求。
• 投资活动现金流：2023年净流出6.80亿元，主要由于新购飞机支出。
• 筹资活动现金流：2023年净流入2.62亿元，主要由于银行贷款增加。

关键信息

1. 业务拓展与战略布局

• 公司布局低空经济领域，成功研制并交付国内首台eVTOL模拟机，推动无人机航电系统和eVTOL仿真培训模拟机的研发。
• 与沃飞长空等eVTOL头部企业开展战略合作，拓展低空产业相关业务。

2. 投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级，2024年5月8日收盘价10.71元，对应2024-2026年预测EPS的PE分别为107倍、82倍和60倍。
• 预计公司2024-2026年营业收入分别为12.55亿元、15.07亿元和18.18亿元，归母净利润分别为0.73亿元、0.98亿元和1.30亿元。

3. 风险提示

• 政策变动风险
• 客户需求变动风险
• 研发项目进度不及预期风险

财务预测

业务板块拆分预测

总结

海特高新凭借航空维修基础业务及向航空装备研发制造、高性能集成电路设计制造的拓展，形成了多元化的业务结构。在航空运输业复苏的带动下，公司业绩显著提升，尤其是归母净利润增长迅猛。公司积极布局低空经济领域，推动eVTOL和无人机相关产品发展，为未来业绩增长提供新动力。同时，公司通过优化费用结构和研发投入资本化，有效提升了盈利能力。尽管面临一定风险，但公司发展前景良好，获得“买入”评级。