20230715-国海证券-保税科技-600794.SH-2023年半年度业绩预告点评_管理改善_困境反转_6页_439kb

国海证券首次对保税科技（600794）进行覆盖，给予“买入”评级。公司是中国液体化工仓储龙头企业之一，核心资产位于张家港保税区，具备区位和资质双重优势，主要包括11079万立方米储罐和1655万平方米干散货仓库，这些资产支持仓储和期货交割业务，2022年液化储罐毛利率达61.09%。

2023年上半年业绩预告显示，预计归母净利润133-150亿元，同比增长5042%-6965%；扣非归母净利润109-126亿元，同比增长3578%-5696%。相比2023Q1，Q2预计归母净利润0.67-0.84亿元，同比增长3665%-7118%；扣非净利润0.57-0.74亿元，同比增长3745%-7871%。业绩改善主要源于公司加大揽货力度、拓展新仓储品类，同时推进智慧物流服务，提升了仓库利用率和整体收入。

此前，公司控股子公司长江国际经历法律纠纷影响（2019年被起诉，财产冻结），但该问题于2021-2022年法院终审裁定驳回原告起诉，问题解决，提振公司发展信心。管理改善推进中，战略实施“两轮驱动”，仓储业务与智慧物流协同发展，收入实现持续增长。

行业分析表明，由于化工事故频发和安全监管强化（特别是2015年后），液体化学品仓储行业呈现“消费升级”趋势，需求方标准提高，供给侧监管门槛高，新增供给困难，有利于行业整合和优质企业，如保税科技，享受长期成长空间。

盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为1192亿元、1402亿元、1617亿元，增长率依次为-28%、11%、18%；归母净利润分别为250亿元、306亿元、356亿元，增长率依次为62%、53%、23%。估值方面，PE分别为1777倍、1449倍、1245倍，PB分别为20、17、16，策略为核心逻辑。

风险提示包括：管理改善不及预期、需求增长滞后、业务拓展受阻、生产安全事故、重大政策变动、二级市场流动性风险，任何投资决策应考虑这些因素。 Ratings: 买入，预期业绩超预期改善，长期增长潜力大。