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光大证券2020年半年度业绩双焦策略周报总结

价格走势
本周焦煤现货及期货价格均下跌，焦煤现货价格下跌，焦炭现货价格也同步回落。焦煤主力合约（JM2509）下跌25元/吨，焦炭主力合约（J2509）下跌1元/吨。焦煤基差走强，焦炭基差走弱。焦煤9-1价差扩大3元/吨，焦炭9-1价差扩大0.5元/吨。

供应端分析
焦煤供应方面，523家样本煤矿原煤日均产量减少149万吨，但精煤产量增加108万吨至8169万吨/日。洗煤厂产能利用率下降0.34%，日均产量减少0.3万吨。独立焦企产量增加0.23万吨，247家钢厂焦炭产量保持不变。蒙煤通关量回升，进口供应宽松。

需求端变化
钢厂需求疲软，247家钢厂高炉产能利用率回落0.33%，铁水产量减少0.87万吨/日至24477万吨/日。五一假期后国内钢材需求回升，但受钢厂利润压力影响，钢厂对焦炭开启第一轮提降50-55元/吨，打压市场信心。

库存动态
焦炭库存方面，230家独立焦企库存累库0.37万吨，247家钢厂焦炭库存去库723万吨，港口库存去库397万吨，焦炭总库存减少1133万吨。焦煤库存：523家样本矿山原煤库存增加2697万吨，精煤库存增加2002万吨；洗煤厂原煤库存增1566万吨，精煤库存增598万吨；独立焦企库存减少2261万吨，钢厂焦煤库存微增4万吨，港口库存增828万吨，焦煤总库存减少1343万吨。

利润与市场情绪
焦炭方面，独立焦企生产利润扩大，焦炭09合约由亏转盈。焦化企业平均吨焦利润回升至约10元/吨，但整体市场参与者心态偏弱，采购节奏放缓。焦煤方面，焦企生产利润小幅提升，但因原料价格弱势，钢厂对焦炭提降导致市场信心受压制，中美关税问题缓解虽带动部分反弹，但供应宽松格局未改，焦煤价格延续回落。

综合展望
短期来看，焦炭需求高位回落，但供应端维持宽松，库存持续去化，价格或呈现低位整理。焦煤供应回升叠加进口蒙煤通关量增加，市场仍以弱势运行为主，总库存减少但供需宽松局面短期内难以改变，预计盘面延续低位震荡。

关键数据对比

• 焦煤现货：山西中硫主焦下跌20元/吨，柳林低硫主焦稳定；进口蒙5#原煤跌10元/吨，蒙3#精煤稳定。
• 焦炭现货：天津、吕梁及唐山准一级冶金焦价格持平，日照准一级冶金焦下跌10元/吨。
• 库存变化：焦炭总库存减少1133万吨，焦煤总库存减少1343万吨。
• 钢厂行为：对焦炭提降50-55元/吨，以维持生产利润，但采购需求谨慎。

结论
双焦市场整体呈现供需宽松、价格承压的格局。焦炭需求因钢厂减产而回落，但供应端独立焦企产量提升及库存去化支撑价格；焦煤供应持续增加，叠加低生产成本，价格弱势延续，市场参与者观望情绪浓厚，短期内或维持低位震荡态势。