动力煤：昙花易现，风险犹存-20230725-国投安信期货-31页_2mb

动力煤市场分析总结

核心内容概述

动力煤市场在2022年持续高位运行，但自去年10月起进入下行趋势，5月下旬下跌加速，年内低点为765元/吨，均价为1013.9元/吨。当前市场正处于“后能源危机”时代的供需再平衡过程中，价格走势呈现季节性特征，且受多种因素影响，未来走势存在不确定性。

主要观点

• 价格走势：动力煤价格在2022年大幅上涨，但进入2023年后出现回调，价格波动区间预计在700-1250元/吨之间，均价回落至950-1000元/吨。
• 产业格局变化：煤炭产业已从供给约束回归需求定价逻辑，电热行业利润占比上升，但煤炭与电热行业利润分配仍在再平衡过程中。
• 供给端变化：
  • 国内新增煤矿开工有限，2022年新开工煤矿仅13处，合计产能6430万吨。
  • 2023年预计新增产能约6305万吨，但整体增速放缓。
  • 鄂尔多斯前期安检自查煤矿已基本复产，供应节奏趋于稳定。
  • 国内进口煤在价格上具有优势，预计2023年进口量同比增加40.1%。
• 国际煤炭市场：
  • 澳煤和印尼煤出口预期改善，2023年全球动力煤出口量有望增长1.1%至9.59亿吨。
  • 俄罗斯因制裁导致出口下滑，出口份额转移至中国、土耳其、印度、韩国等国家。
• 需求端变化：
  • 用电量增速在年内GDP增长5%的假设下有所回升，但制造业和建筑业需求改善尚未有效传导至实际生产环节。
  • 水电因厄尔尼诺气候条件改善，利用小时数有所回升，水电负增长趋势减缓。
  • 核电装机增速温和反弹，但整体仍低于预期。
  • 风光装机快速发展，但发电量增速不稳定。
  • 煤电投资重启缓解容量瓶颈，但短期内仍需关注季节性需求变化。

关键信息

价格回顾

• 2022年秦港Q5500蒙煤现货均价1305.2元/吨，较2021年上涨254.9元/吨。
• 2023年5月，价格下跌至765元/吨，均价为1013.9元/吨。

供给端分析

• 国内供给：
  • 2022年煤炭开采及洗选业固定资产投资同比增长24.4%，2023年上半年增长9.6%。
  • 2023年预计新增产能约6305万吨，全年供应增幅预计5.8%。
  • 鄂尔多斯煤矿在7月基本复产，开工率回升。
• 国际供给：
  • 澳煤出口预计回升8%至1.93亿吨，印尼煤出口量增长。
  • 俄罗斯动力煤出口预计进一步下滑12%至1.45亿吨。

需求端分析

• 用电量：2023年上半年全社会用电量同比增长5%，预计全年用电量增速6%左右。
• 水电：水电装机增速放缓，利用小时数回升，水电负增长趋势缓解。
• 核电：核电装机增速温和反弹，预计2023年核电利用小时数回升至5.9%。
• 风光发电：风光装机目标分别为4.3亿千瓦和4.9亿千瓦，但发电量增速不稳定。

库存与市场趋势

• 动力煤产业链库存仍处于较高水平，终端库存去化有限。
• 夏季煤耗峰值已出现，但反弹空间有限，年内仍有下行风险。
• 价格波动主要受供需变化、季节性因素及进口煤价格优势影响。

总结

动力煤市场正处于供需再平衡的关键阶段，价格在经历2022年的高位运行后，2023年进入下行趋势，但存在季节性反弹可能。国内供给端虽有小幅增长，但整体增速有限，进口煤在价格上具有竞争力。需求端方面，用电量增速回升，但制造业和建筑业需求改善尚未有效传导，水电和核电发电量增速有所回升，风光发电则保持快速增长但发电量增速不稳定。整体来看，动力煤市场仍面临下行压力，需密切关注供需变化及政策动向。