20211028-国信证券-江海股份-002484.SZ-2021年三季报点评_3Q21业绩同比高增长_产品提价_降本增效应对成本压力_5页

江海股份(002484) 2021年三季报点评总结

核心内容

江海股份在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长超40%，主要得益于下游5G、新基建等行业的旺盛需求。同时，公司通过产品提价、降本增效等手段有效应对了原材料价格上涨、电价上涨等成本压力，展现了良好的经营韧性。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年前三季度营收25.83亿元（YoY +47.59%），归母净利润3.26亿元（YoY +47.90%），扣非后归母净利润3.14亿元（YoY +57.33%）。3Q21营收9.18亿元（YoY +33.63%），归母净利润1.22亿元（YoY +50.32%）。
• 成本控制与产品提价：面对原材料短缺和价格上涨，公司通过产品提价（10%-20%）和内部降本增效措施，有效缓解了成本压力。1-3Q21毛利率同比下降3.29个百分点至27.24%，其中3Q21毛利率下降4.39个百分点至26.23%。
• 产品结构优化：公司化成箔自供比例达到75%-80%，在原材料供应紧张的情况下，产业链优势明显，提升了成本控制能力。
• 费用率下降：1-3Q21期间费用率同比下降4.44个百分点至11.97%，其中3Q21期间费用率同比下降6.52个百分点至10.94%。
• 受益于华为储能项目：10月16日，华为与山东电建三公司签约沙特红海新城储能项目，规模达1300MWh，公司三大类电容器产品在储能领域均有应用，预计将受益于华为储能业务的拓展。
• 超级电容器应用拓展：公司正在逐步开拓电动工具、电网谐波调频、石油勘探等领域应用，并研发的超容大巴车已进入上路试跑阶段，显示其在超级电容器领域的布局进展。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年归母净利润分别为4.96亿元、6.26亿元、7.71亿元，对应PE分别为38.4倍、30.4倍、24.7倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标趋势

• 毛利率：从28%逐步提升至32%。
• EBIT Margin：从14%提升至17%。
• ROE：从10%提升至14%。
• 资产负债率：从24%上升至27%，但整体仍处于较低水平。

成长性预测

• 收入增长：预计2021-2023年收入增长率分别为24%、21%、19%。
• 净利润增长率：预计2021-2023年净利润增长率分别为32.9%、26.4%、23.1%。

风险提示

• 需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 新业务开拓不及预期

附注

• 本报告由国信证券经济研究所发布，分析师包括胡剑、胡慧、唐泓翼，联系人为李梓澎。
• 报告数据来源为Wind及国信证券经济研究所预测。
• 报告内容基于合规渠道数据，分析逻辑基于职业理解，力求客观公正，不受第三方影响。

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