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煤炭开采行业总结

核心内容

当前煤炭行业处于价格底部区域，市场对煤价下跌已有充分认知，利空钝化。两大煤炭央企——国家能源集团和中国中煤——均表示将积极支持控股上市公司高质量发展，通过增持股份、优化资产结构、提升运营效率等手段增强市场信心，推动行业复苏。

主要观点

1. 行业底部已现

   • 煤价已跌至预期底部（650~686元/吨），未来有望因进口煤价格倒挂、终端需求恢复等因素出现积极变化。
   • 煤价下跌背景下，龙头煤企如中国神华、中煤能源等通过降本增效，业绩降幅显著低于煤价降幅，展现出较强的抗风险能力。

2. 政策支持明显

   • 多部委机构（如全国社会保障基金理事会、中央汇金公司、中国诚通、中国国新）打出稳市组合拳，通过增持、回购、再贷款等方式为资本市场注入增量资金。
   • 国务院国资委提出“一利稳定增长，五率持续优化”目标管理体系，强调央企要提高效益和利润，优化财务指标，提升股东回报。

3. 央企战略动作频繁

   • 中国神华与国家能源集团持续推进资产注入，以减少同业竞争，提升公司价值。
   • 中煤能源通过多业耦合园区、煤电一体化、煤化工等项目打造新增长极，推动报表质量优化和未来分红比例提升。

4. 市场风格转变

   • 煤炭作为高股息品种，有望受益于市场交易风格的转变，吸引资金关注。
   • 基金持仓比例持续下降，市场情绪趋于谨慎，但优质资产的布局和回购、分红等举措正逐步改善市场预期。

5. 投资策略推荐

   • 重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）。
   • 困境反转标的中国秦发被列为买入。
   • 绩优股如新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业等亦被重点推荐。
   • 弹性股包括兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份；未来增量股包括华阳股份、甘肃能化。

关键信息

• 行业基本面：煤价处于底部区域，无需过度悲观。进口煤价格倒挂导致进口量下降，国内需求有望在政策推动下回升。
• 央企举措：国家能源集团和中国中煤通过增持、资产注入、降本增效等方式积极支持控股上市公司发展。
• 财务表现：中国神华2024年分红比例达76.5%，H股股息率7.9%；中煤能源2024年累计分红比例达40.65%，未来有望进一步提升。
• 风险提示：新建矿井加速投产、煤炭价格大幅下跌、煤炭需求不及预期。

重点标的

分析师信息

• 分析师：张津铭、刘力钰、高紫明
• 执业证书编号：S0680520070001、S0680524070012、S0680524100001
• 邮箱：zhangjinming@gszq.com、liuliyu@gszq.com、gaoziming@gszq.com

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