20221028-安信证券-赛福天-603028.SH-聚焦_钢丝绳+设计_双主业_增持+回购彰显管理层信心_6页_364kb

报告摘要

赛福天（603028.SH）2022年三季度总结

核心内容概述

赛福天（603028.SH）是一家以“钢丝绳+设计”双主业为核心发展的企业，业务涵盖特种钢丝绳制造与建筑设计。公司近期发布2022年三季度报告，显示营业收入和净利润均出现下滑，但经营性现金流改善，且通过增持与回购释放出管理层对公司未来发展的信心。此外，公司积极布局新产业，特别是建筑设计领域，并在吴中区有显著的项目中标表现。

主要观点

业绩表现：2022年前三季度营业收入为5.80亿元，同比下降12.43%；归母净利润为0.20亿元，同比下降39.82%；扣非后归母净利润为0.16亿元，同比下降50.13%。
营收降幅收窄：虽然整体营收下滑，但三季度降幅较二季度有所收窄，显示公司经营逐步恢复。
盈利能力下滑：综合毛利率和净利率分别为16.12%和3.59%，同比下降1.35个pct和1.61个pct。
现金流改善：公司前三季度实现经营性现金流净流入3876.20万元，较上年净流出大幅改善。
负债率上升：截至2022年9月底，资产负债率为38.92%，较上年同期上升5.40个pct。
合同负债增长：合同负债余额为708.10万元，同比增长57.27%，显示未来订单预期增加。
双主业战略：公司聚焦“钢丝绳+设计”双主业，未来有望受益于稳增长政策和新型城镇化建设。
外延扩张：2020年5月收购同人设计100%股权，同人设计业务包括建筑设计和EPC工程管理，2020-2021年业绩承诺完成率分别为102.68%和98.97%。
管理层信心：公司董监高增持公司股份，累计增持390.63万股，占比1.36%；同时推出2500万元-5000万元的回购计划，目前已回购378.96万股。
投资建议：维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为11.20元，对应2023年动态PE为40倍。
未来增长预期：预计2022-2024年公司营业收入分别为7.86亿元、11.66亿元和14.47亿元，净利润分别为0.44亿元、0.80亿元和1.16亿元。
风险提示：包括钢价异常波动、行业竞争加剧、产品价格波动、市场占有率上升缓慢、股权投资失利、疫情反复及政策不及预期等。

关键信息汇总

营收与利润

2022年前三季度营收：5.80亿元，同比减少12.43%
2022年前三季度归母净利润：0.20亿元，同比减少39.82%
2022年前三季度扣非后归母净利润：0.16亿元，同比减少50.13%
预计2022年营收：7.86亿元，同比增长-14.17%
预计2023年营收：11.66亿元，同比增长48.40%
预计2024年营收：14.47亿元，同比增长24.05%

财务指标

2022年前三季度综合毛利率：16.12%，同比减少1.35个pct
2022年前三季度净利率：3.59%，同比减少1.61个pct
2022年前三季度期间费用率：12.66%，同比上升1.40个pct
2022年前三季度经营性现金流净流入：3876.20万元
2022年前三季度资产负债率：38.92%，同比上升5.40个pct
2022年合同负债：708.10万元，同比增长57.27%

投资与估值

6个月目标价：11.20元
当前股价（2022-10-27）：9.23元
2022年动态PE：59.7倍
2023年动态PE：33.2倍
2024年动态PE：22.9倍
2022年动态PB：3.2倍
2023年动态PB：3.0倍
2024年动态PB：2.7倍

项目中标

同人设计累计中标金额：30.9亿元（2020-2022年）
2022年新中标金额：4871.72万元
中标订单主要来自吴中区，预计受益于城市更新和片区开发

财务预测

2022年每股收益（EPS）：0.15元
2023年每股收益（EPS）：0.28元
2024年每股收益（EPS）：0.40元
2022年每股净资产（BVPS）：2.88元
2023年每股净资产（BVPS）：3.08元
2024年每股净资产（BVPS）：3.36元

其他信息

总市值：26.49亿元
流通市值：26.49亿元
总股本：2.87亿股
流通股本：2.87亿股
12个月价格区间：7.34/15.70元

结论

赛福天在2022年前三季度受到疫情扰动，业绩承压，但经营性现金流显著改善，合同负债增长表明未来订单预期向好。公司通过外延并购进入建筑设计领域，受益于稳增长政策和新型城镇化建设，同时管理层通过增持和回购增强市场信心。尽管短期业绩下滑，但中长期增长预期明确，公司未来有望在双主业战略下实现业绩释放和估值提升。

展开完整摘要