20220526-新华汇富金融-越秀地产-00123.HK-管理层维持今年1,235亿元人民币的销售目标_4页_364kb

越秀地产（123 HK）总结

核心内容概述

越秀地产（123 HK）是一家主要在中国广州发展、管理及投资物业的房地产公司。2022年，公司管理层维持了1,235亿元人民币的销售目标，同比增长7%。同时，公司预期全年收入和盈利将分别增长20%和单位数，毛利率预计介乎20%-25%之间，略低于2021财年的21.7%。长期目标方面，管理层仍维持在2025年实现2,000亿元人民币销售目标的愿景。

主要观点

销售目标与预期表现

• 管理层维持2022年1,235亿元人民币销售目标，预计可实现。
• 2022年首4个月合同销售额为260亿元人民币，占全年目标的21%，优于同业的18%。
• 尽管2022年销售额同比下降20%，但优于同业的50%降幅。
• 4月份合同销售额同比增长61%、环比增长110%，显示强劲复苏迹象。

财务状况

• 公司财务状况健康，净负债率约为47.1%，现金对短期债务比为1.36倍。
• FY21E平均借贷成本为4.2%，低于同业的6%。
• 近期发行的在岸债券成本分别为2.9%和3.38%，预计借贷成本将进一步下降。

销售资源与土地储备

• 截至2021年底，公司拥有约4,600亿元人民币的可销售资源（约2,710万平方米土地储备），足以支持约4年的销售。
• 未确认销售额为1,506亿元人民币，其中约580亿元人民币可于2022年入账。
• 土地储备主要集中于一、二线城市，占约90%，其中大湾区占比达55%。

TOD项目

• TOD项目（铁路+地产开发模式）成为公司差异化竞争和增长动力。
• 项目位于利润率较高的优质地段，毛利率可达25%-30%，高于地区拍卖的20%-25%。
• 销售保障较高，已扩展至杭州地铁，土地储备从2021年底的376万平方米增至约440万平方米。

关键信息

预计财务表现

• 2022年收入预计为680亿元人民币，盈利预计为44亿元人民币。
• 当前交易价格为5.9倍2022年预测市盈率，低于5年平均的6倍。
• PB为0.45倍，低于3年平均的0.48倍，估值合理。
• 股息收益率为7.7%，具有吸引力。

股价表现

• 股价年初至今上涨22%，优于同业平均的-25%。
• 1个月、3个月涨幅分别为3%和13%，12个月跌幅为6%。
• 相对恒生指数表现分别为2%、30%和23%。

公司背景

越秀地产股份有限公司通过其附属公司在中国广州发展、管理及投资物业，具有较强的区域运营能力。

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