深度报告-20220421-安信证券-赛福天-603028.SH-_钢丝绳+设计_双主业发展_新产业布局值得期待_26页_1mb

赛福天（603028.SH）深度分析总结

核心内容概述

赛福天是一家以特种钢丝绳和建筑设计为主营业务的上市公司，具备深厚的技术积累和行业地位。公司通过外延扩张和股权投资，积极布局新能源、生物医药等新产业，形成“双主业+新产业”的发展格局。公司经营稳健，盈利能力提升，订单充足，未来发展可期。

主要观点

• 特种钢丝绳业务：公司是国内特种钢丝绳龙头企业，产品应用于电梯、起重、索具等行业，客户优质，受益于城市更新、新型城镇化及稳增长政策，呈现供销两旺、产能利用率持续提高的态势。
• 建筑设计业务：公司通过收购同人设计，进入建筑设计及EPC工程管理领域，实施区域深耕战略，订单和业绩高速增长，成为公司第二增长曲线。
• 股权投资布局：公司积极布局新产业，投资赛傲生物和新聚力，涉足生物医药和动力电池领域，为未来业绩增长提供新动力。
• 财务状况稳健：公司负债率较低，现金流管理良好，资产周转率上升，盈利能力提升，管理层增持及回购计划彰显对公司未来发展的信心。

关键信息

1. 特种钢丝绳业务

• 公司成立于1958年，是国内较早从事钢丝绳研发、设计、生产的厂家，拥有“大力牌”和“建峰牌”知名品牌。
• 2019-2021年，公司金属丝片及制成品业务收入分别为5.98亿元、6.57亿元和7.82亿元，年均增长约10%。
• 生产量和销售量持续增长，2019-2021年分别增长8.19%、10.57%和20.92%、16.26%。
• 随着新型城镇化、城市更新、稳增长政策的推进，特种钢丝绳需求持续释放，预计未来仍将保持增长。

2. 建筑设计业务

• 2020年收购同人设计100%股权，后者拥有建筑设计甲级资质，主要服务于吴中区。
• 同人设计2020-2021年实现归母净利润2567万元和2969万元，完成率分别为102.68%和98.97%。
• 同人设计累计中标金额达30.6亿元，未来有望进一步提高区内市占率，成为公司主要利润来源。

3. 股权投资布局

• 2020年7月投资赛傲生物2.1583%，涉足细胞药物研发和生产领域。
• 2021年11月投资新聚力18.92%，提供动力电池系统集成服务，未来有望成为新的业绩增长点。
• 2022年3月拟成立苏州赛福天投资管理有限公司，进一步拓展股权投资业务。

4. 财务状况

• 2020-2021年公司净利润分别为53.8万元和57.0万元，2022年预计净利润79.9万元，同比增长显著。
• 公司毛利率持续提升，2020-2021年整体毛利率分别为21.02%和19.31%，预计2022-2024年将分别达到20.79%、22.23%和23.76%。
• 公司资产负债率较低，2018-2021年分别为27.62%、19.24%、35.25%和38.10%，整体负债率处于相对低位。
• 公司经营性现金流良好，2019-2021年分别为1.307亿元、0.511亿元和1.353亿元，现金流管理稳健。

5. 投资建议

• 投资评级为“买入-A”，6个月目标价为11.20元，对应2022年动态PE为40倍。
• 预计2022-2024年公司整体营业收入分别为11.71亿元、14.74亿元和18.19亿元，年均增长率约27.90%。
• 归母净利润预计分别为0.80亿元、1.09亿元和1.42亿元，年均增长约30.67%。
• 公司估值优势明显，动态PE和PB逐年下降，但整体估值仍高于可比公司平均水平。

风险提示

• 钢价异常波动可能影响毛利率。
• 行业竞争加剧，可能影响市场份额。
• 产品价格波动对盈利能力构成压力。
• 市场占有率上升缓慢。
• 股权投资可能面临失利风险。
• 稳增长政策不及预期可能影响业务增长。

未来展望

赛福天通过“双主业”及新产业布局，展现出良好的成长性与估值提升潜力。在政策支持和市场需求增长的背景下，公司有望实现业绩持续增长，成为行业领先企业。