深度报告-20210620-安信证券-赛福天-603028.SH-特种钢丝绳龙头地位稳固_新兴建筑设计业务成长可期_24页_3mb

赛福天 (603028.SH) 总结

公司概况

赛福天成立于1958年，前身为无锡市钢丝绳厂，后经历改制合资，于2016年在上海证券交易所上市。公司主营特种钢丝绳与索具的研发、生产与销售，产品涵盖电梯钢丝绳、起重钢丝绳及配套索具等，是行业领军品牌。

公司拥有“大力”和“建峰”两个知名品牌，分别在电梯钢丝绳和起重钢丝绳领域具有较高知名度。2020年公司通过收购同人设计，拓展至建筑设计领域，实现设计业务营收0.63亿元，占比8.45%。公司2020年实现营业收入7.50亿元，同比增长18.78%，2016-2020年营业收入CAGR达9.67%。

财务分析

业绩显著改善

2015-2019年，公司归母净利润呈下滑趋势，2020年实现归母净利润0.54亿元，同比增长274.32%，为近几年峰值。2021年Q1公司实现归母净利润0.08亿元，同比高增178.09%。

盈利能力提升

公司毛利率由2015年的26.05%下降至2019年的18.43%，2020年回升至21.02%。净利率和ROE分别达到7.17%和7.33%。2020年期间费用率降至12.22%，为近年来最低水平。

现金流良好

2016-2020年公司经营性现金流总体良好，除2018年外，均保持净流入。2020年经营现金流净额为0.51亿元。公司货币资金占比总体在10%-15%之间，2020年末为10.25%，在手货币资金为1.20亿元。

行业分析

电梯市场发展迅速

中国电梯产量自2005年起持续增长，2020年达128.20万台，CAGR为16.19%。随着城镇化建设推进及高层建筑增加，电梯配置需求广阔，电梯钢丝绳市场空间持续释放。2020年电梯保有量接近800万台，未来维保市场空间充足。

工程机械行业景气度向好

2015-2020年工程机械销量CAGR达24.48%。2020年起重机产量达1074.74万吨，同比增长11.66%。基础设施建设及“两新一重”项目持续推进，带动工程机械需求增长。

长三角城镇化建设需求广阔

苏州市GDP持续增长，2020年达20170.45亿元，2021年Q1增速达21.10%。吴中区作为苏州重要区域，2020年成交土地和供应土地规划建筑面积分别同比增长13.23%和30.65%，未来建筑设计和EPC业务需求增长可期。

公司优势

技术实力强，行业地位稳固

公司深耕特种钢丝绳制造60余年，技术研发实力强，产品线丰富，获得多项行业奖项。拥有多个知名客户，如三菱、迅达、中联重科、三一重工等，客户资源优质。

新兴业务增长迅速

同人设计拥有建筑行业甲级资质，2020年实现净利润2566.66万元，同比增长74.79%。2021年已新签10.4亿元EPC重大项目合同，未来业务增长潜力大。

盈利预测与投资建议

盈利预测

2021-2023年，公司预计实现营业收入分别为10.89亿元、14.62亿元和19.48亿元，分别同比增长45.12%、34.26%和33.23%。预计归母净利润分别为1.16亿元、1.56亿元和2.06亿元，分别同比增长115.7%、34.9%和31.95%。

估值与投资建议

公司2021-2023年动态PE分别为29.4倍、21.8倍和16.6倍，PB分别为3.8倍、3.4倍和3.0倍。首次覆盖给予“买入-A”评级，目标价15.5元。

风险提示

宏观经济波动、疫情控制、政策推进、固定投资下滑、产品出售不及预期、人员流失、客户经营状况下滑、行业竞争加剧等风险。