高速公路行业信用风险报告_10页_798kb

高速公路行业信用风险总结

核心内容

高速公路行业作为典型的强周期行业，在“十三五”期间建设速度放缓，尤其在中、东部地区。行业面临投资及还本付息的双重压力，收支缺口持续扩大。同时，行业发债规模同比增长，但发行成本也有所上升。

主要观点

• 行业周期属性：高速公路行业具有明显的强周期属性，建设速度放缓，以联络线完善为主。
• 宏观经济影响：宏观经济增速放缓导致公路运输需求增长动力不足，但公路运输仍是我国最主要的运输方式。
• 建设投资与收支缺口：行业建设投资规模大，资金回笼周期长，收支缺口持续扩大，尤其在西部地区。
• 发债情况：2017年上半年高速公路行业发债规模同比增长，以短期债券为主，发行成本上升，省级平台为主要发债主体。
• 信用等级变化：上半年有5家企业上调信用等级至AAA，无企业下调，行业主体信用等级持续提高。
• 政策影响：《地方政府收费公路专项债券管理办法（试行）》的出台有助于规范地方政府融资行为，但《收费公路管理条例》修订版尚未正式颁布。

关键信息

行业现状

• 公路运输数据：2016年公路客运量和货运量分别占全国的81.41%和76.36%。
• 公路建设数据：截至2016年末，全国收费高速公路通车里程为12.45万公里，其中经营性高速公路占比为48.03%。
• 收支缺口：2016年全国收费公路通行费收入与支出缺口达到4,143.3亿元，同比增长30.0%。

债市表现

• 发债规模：2017年1～6月，高速公路行业发行债券78只，同比增长23.81%，发行金额为967.50亿元，同比增长19.15%。
• 发行成本：发行年平均利率为4.48%，较2016年同期上升1.14个百分点。
• 信用等级：主体信用等级集中在AAA，省级平台为主要发债主体。

区域财务指标对比

• 资产结构：截至2017年6月末，高速公路行业资产总计为60,944亿元，其中非流动资产占比超过80%。
• 负债情况：负债总计为14,172亿元，以长期有息债务为主，资产负债率在70.78%左右。
• 财务费用：2016年财务费用为1,159亿元，占营业收入的20.88%。

现金流与偿债能力

• 现金流情况：2016年及2017年1～6月，东、中、西部地区投资性活动现金流出和偿还债务支付现金规模较大。
• 经营性净现金流利息保障倍数：2016年东部地区为2.73倍，中部地区为1.33倍，西部地区为1.10倍。
• 借新还旧率：2016年行业借新还旧率为110.48%，保持较高水平。

行业展望

• 行业展望：对高速公路行业的评级展望为稳定。
• 区域分化：2017年下半年行业建设速度将继续保持区域分化，东部地区财务杠杆逐年下降，而西部地区存在继续攀升的风险。
• 政策影响：收费公路专项债券的发行有助于规范地方政府融资行为，但行业仍面临较大的还本付息压力。

总结

综合来看，高速公路行业在“十二五”期间经历了快速建设，进入“十三五”后建设速度放缓，行业面临投资及还本付息的双重压力。行业发债规模增长，但成本上升，主体信用等级持续提高。区域间财务状况差异明显，东部地区财务杠杆下降，而西部地区存在继续攀升的风险。政策的出台对行业融资行为有积极影响，但行业整体仍需关注财务费用对盈利能力的制约。