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年底的谢幕会轻松么？——利率债市场周报总结

核心内容概述

2016年12月，全球政治经济环境复杂多变，利率债市场面临较大挑战。主要关注点包括海外央行政策动向、国内货币政策与资金面情况、经济数据表现、通胀压力以及人民币汇率走势。

主要观点

全球流动性收缩预期

• 美联储：12月加息几乎确定，流动性收紧预期增强。
• 欧洲央行：需关注意大利修宪公投结果，若失败可能引发市场恐慌，促使ECB释放流动性。
• 日本央行：短期内不会收紧流动性，强调通胀目标的达成。
• 全球流动性：若美、欧、日经济改善持续，但央行资产扩张有限，流动性将进一步收缩。

人民币汇率双重压力

• 中国在2016年底将自动获得市场经济地位，但欧美国家可能拒绝承认，导致人民币面临贬值压力。
• 中国出口占比高，易成为贸易摩擦目标，加剧人民币汇率波动。

国内货币政策与资金面

• 央行货币政策重心在去杠杆、抑制资产泡沫，同时应对人民币贬值压力和资本外流。
• 资金面预计继续紧平衡，建议投资者控制仓位、谨慎操作。

债市表现

• 债券收益率显著上行，10年期国债收益率突破3%，国开债收益率上涨。
• 资金紧张与恐慌情绪冲击债市，国债期货价格大幅下跌，利率互换利率上行。

关键信息

一级市场

• 上周利率债发行37期，合计1196.2亿，其中30年期国开债取消发行。
• 本周将发行24只利率债，合计1171.8亿，主要为国债和地方债。

二级市场

• 债券收益率显著上行，10年期国债收益率上行12BP至2.99%，国开债上行15BP至3.36%。
• 1年与10年国债期限利差持平在64BP，国开债期限利差收窄至58BP。
• 银行间国债日均成交603亿元，金融债日均成交2110亿元。

资金利率

• 上半周资金面异常紧张，隔夜回购利率上行，下半周有所缓和。
• 银行间隔夜回购利率下行1BP至2.29%，7天回购利率下行10BP至2.46%。
• 香港CNH Hibor隔夜利率上行577BP至7.16%，7天利率上行391BP至7.05%。

实体经济观察

• 中国制造业PMI指数上涨至51.7%，财新PMI降至50.9%。
• 房地产市场成交面积同比下滑32.3%，工业品价格指数大幅上涨。
• 用电量下降，水泥价格微涨，钢铁价格上升。

通胀数据

• 农产品批发价格环比上涨0.1%，猪肉价格环比下跌0.6%。
• 预计11月CPI同比增速继续上涨至2.3%，PPI同比增速突破2%。

政策动态

• 国务院常务会议：明年继续实施减税降费政策，增值税定额返还。
• 财政部：印发地方政府债务预算管理办法，加强债务管理。
• 国务院办公厅：支持返乡下乡人员创业创新，促进农村一二三产业融合。

风险提示

• 经济表现超预期
• 通胀压力持续上行
• 货币政策收紧

图表摘要

• 图1：美联储资产相对规模与联邦基金目标利率
• 图2：美、欧、日央行总资产相对规模与流动性
• 图3：美、欧、日经济增速与通胀水平
• 图4：意大利政府无力救助银行
• 图5：欧债危机期间ECB扩表
• 图6：中美利差与人民币汇率
• 图7：CNH Hibor利率与DR007利率对比
• 图8：10年期国债收益率上行
• 图9：10年国开债收益率上行
• 图10：1年与10年国债期限利差
• 图11：1年与10年国开债期限利差
• 图12：房地产成交数据
• 图13：工业品价格指数
• 图14：用电量数据
• 图15：水泥价格
• 图16：钢铁价格
• 图17：农产品批发价格
• 图18：猪肉价格

总结

2016年12月，利率债市场面临复杂多变的国内外环境，流动性收缩预期增强，人民币汇率承压，债市收益率显著上行。投资者需关注央行政策动向、资金面变化以及经济和通胀数据，谨慎操作，控制仓位。