深度报告-20210524-中航证券-医美行业深度报告_寻_医_问药_向_美_而生_70页_2mb

寻“医”问药，向“美”而生—医美行业深度报告总结

核心内容概览

• 行业评级：增持
• 分析师：沈文文、裴伊凡
• 行业特点：医美行业为消费升级赛道，呈现长坡厚雪的发展趋势。
• 市场结构：行业呈现纺锤形收入结构和倒金字塔利润结构，中游医疗服务机构为最大收入来源，但盈利较低；上游产品供应商集中度高，盈利能力强；下游渠道分散，竞争充分。
• 市场增长：中国医美市场全球最大，2019年市场规模约1769亿元，增速高于全球平均水平，预计2023年将达3000亿元。
• 市场渗透率：我国医美市场渗透率偏低，但正逐步提升，未来增长空间广阔。

主要观点

• 非手术医美增长快：非手术医美市场增速高于手术医美市场，且在整体医美市场中占比逐渐增加。
• 医美项目多元化：医美项目由单一向多元发展，非手术项目占比持续上升，市场呈现轻医美趋势。
• 医美意愿主动化：消费者从被动接受向主动追求转变，悦己和悦他心理共同驱动医美需求。
• 医美风险透明化：随着监管政策的完善，医美行业风险逐步透明，市场规范程度提升。
• 医美消费高频化：医美消费频率从低频向高频转变，消费意愿增强，医美市场进入长周期快速增长阶段。

关键信息

• 2019年中国医美市场规模：约1769亿元，手术医美占比62%，非手术医美占比38%。
• 2019年全球医美市场规模：约1459亿美元，中国占比约18.65%。
• 医美项目结构：手术医美以眼睑手术、隆胸、抽脂等为主，非手术医美以肉毒素、透明质酸、脱毛等为主。
• 医美产业链：包括上游生产厂商、中游医美服务机构、下游终端市场和消费者。
• 医美市场增长驱动力：支付能力提升、政策规范、项目多样化、悦己理念、悦他心理。
• 医美市场趋势：医美项目由单一到多元、机构由混乱到规范、风险由灰色到透明、意愿由被动到主动、客户由集中到分散、需求由模糊到清晰、消费由低频到高频。

行业发展研判

3.1 供给端分析

• 肉毒素市场：全球肉毒素市场平稳增长，2019年我国市场规模增速高于全球平均，预计2021年达48亿元，衡力和保妥适占据主导地位。
• 透明质酸市场：全球透明质酸原料市场平稳增长，2019年销量达580吨。我国为全球主要生产国，华熙生物占据38.96%市场份额，2019年我国透明质酸市场规模约119.6亿元，医美透明质酸市场规模达47.6亿元，占39.80%。
• 器械市场：目前市场主流医美器械仍以海外产品为主，主要供应商来自美、欧、韩等地区。

3.2 需求端分析

• 医美用户群体：女性用户为主，集中在一、二线城市，男性用户逐年增加。
• 医美消费年龄：我国医美消费者主要集中在20-35岁，韩国则覆盖更广，尤其是头面部手术。
• 医美渗透率：我国医美渗透率仍偏低，但随着社会接受度提高和项目多样化，未来有望提升。

3.3 渠道端分析

• 渠道多元化：线上以医美机构官网和APP为主，线下以美容机构和熟人推荐为主。
• 社交电商影响：社交电商重构医美获客场景，降低获客成本，提高转化率。
• 获客模式演进：从获客1.0（传统渠道）到获客3.0（社交电商），实现去中心化、精准营销和裂变传播。

3.4 支付端分析

• 支付能力提升：随着人均可支配收入提高，医美消费空间扩大。
• 支付方式多样化：线上与线下结合，医美支付能力提升将推动行业持续增长。

重点公司

• 上游产品供应商：华熙生物、昊海生科、爱美客、鲁商发展、华东医药、双鹭药业、冠昊生物、普门科技。
• 中游医疗服务机构：朗姿股份、华韩整形、国际医学。
• 渠道公司：新氧、美呗、更美、悦美。

风险提示

• 医疗美容事故风险：行业存在一定的医疗风险。
• 政策波动风险：医美行业监管政策仍存在不确定性。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响产品成本。
• 汇率波动风险：进口产品受汇率波动影响。
• 新品注册速度不及预期：新品审批可能影响市场增长。
• 新冠肺炎疫情风险：疫情可能对医美行业造成短期冲击。