20231225-天风证券-乐歌股份-300729.SZ-海外仓布局优势凸显_跨境电商新基建发力_4页_756kb

乐歌股份（300729）证券研究报告总结

核心评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未披露
• 当前价格：176元
• 核心财务数据：2023年EPS 1.87元，预计2025年EPS 1.66元，年均增长率约22%

核心看点

1. 海外仓业务优势：

   • 公司在跨境电商领域布局海外仓作为“最后一公里”基础设施，应对平台政策变化（如亚马逊佣金下调）及国际电商渗透率提升需求。
   • 目前全球运营12个海外仓，面积超28万方，计划2024–2025年新增10–15万方，其中美西美东各一仓。
   • 通过自主产权仓储资源、规模优势及供应链整合能力提升议价能力，服务超580家客户。

2. 政策与行业驱动：

   • 中央政策支持跨境电商出口，平台方（如亚马逊）调整政策（如下调物流服务费）利好海外仓需求及自主品牌。
   • 2023年上半年中国出口跨境电商同比增长1990%，美国电商渗透率从15.6%升至20.6%，增长空间显著。

3. 战略布局：

   • 公司持续购入美国核心港口周边土地（如800多英亩），卡位优质物流资源，用于未来建设自有海外仓。
   • 行业已进入分化期，合规运营、有规模优势的海外仓企业更具可持续性。

财务预测

• 收入：2023年28.2亿元（+51%），预计2025年93.6亿元（+209%）
• 利润：2023年净利润6.8亿元（+184%），预计2025年7.5亿元（+1387%），毛利率预计稳定在37%–42%区间。
• 估值：预计市盈率范围为29–391倍，高度依赖盈利增长和市占率提升。

主要风险

• 宏观政策变动、国际政治风险、原材料和汇率波动、行业竞争加剧等。

估值分析

• 公司维持盈利预测，并维持“买入”评级，当前估值处于较高区间，为跨境电商基础设施龙头。