钢铁行业策略_盈利理性回归_唯有能者居上_35页_2mb

钢铁行业分析总结

核心内容

2019年钢铁行业面临产量、需求、盈利三方面的变化，整体呈现供需趋弱、盈利理性回归的态势。随着供给侧改革的深入，行业产能持续下降，而需求端则受到房地产、基建和制造业等多因素影响，呈现复杂局面。在投资策略方面，分析师建议关注具备成本优势和高分红潜力的公司，以应对行业整体盈利回落的情况。

主要观点

• 产量控制：行业产量是否可控主要看主动减产与被动限产。行政化去产能接近尾声，产能置换成为主要去化手段，产量处于下行通道。
• 需求预测：2019年房地产领域需求边际趋弱，基建投资有望触底反弹，制造业细分领域差异较大，能源、造船仍具高景气。
• 盈利变化：钢价中枢下移，毛利空间缩窄，但整体调整幅度可控。重点品种如螺纹钢、热轧板卷等毛利均有所下降。
• 投资策略：行业低估值为投资保障，成本领先和高分红潜力是选择投资标的的关键。推荐关注方大特钢、三钢闽光、宝钢股份等公司。

关键信息

1. 产量分析

• 产能去化：2018年粗钢产量同比减少约2356.8万吨，占比2.5%。预计2019年粗钢产量同比变化幅度在-0.34%至3.96%之间。
• 产能置换：2017年产能置换后铁、钢产能分别减少1885万吨和2149万吨，2019年产能置换对产量影响仍需关注。
• 环保限产：2018年环保限产对产量影响显著，但2019年限产力度预计减弱，产量可能有所回升。
• 产量预测：2019年粗钢产量中性值约为9.39亿吨，同比增长0.22%；上限值为9.74亿吨，同比增长3.96%；下限值为9.34亿吨，同比下降0.34%。

2. 需求预测

• 房地产需求：房地产开发投资完成额同比增长9.7%，但销售面积增速仅1.4%，整体需求边际趋弱。
• 基建投资：基建投资增速在2018年大幅下滑，预计2019年将触底反弹，有望回升至6%-10%。
• 制造业表现：制造业整体回暖，其中能源和造船领域表现较好，但汽车和通用设备制造业增速放缓。
• 终端需求：预计2019年国内终端需求同比增速在-2.7%至0.6%之间，整体需求同比变化在-2.1%至1.0%之间。

3. 盈利情况

• 钢价走势：钢价中枢下移，毛利空间缩窄，但整体下调幅度可控。
• 吨钢毛利：预计2019年钢坯成本均值约为2469元/吨，螺纹钢、热轧板卷、冷轧卷板、中厚板吨钢毛利分别下降至723元/吨、618元/吨、281元/吨、543元/吨。
• 盈利中枢：随着行业内部逻辑体系改变，吨钢盈利仍可保持一定高度。

4. 投资策略

• 投资建议：关注具备成本优势和高分红潜力的公司，如方大特钢、三钢闽光、宝钢股份、马钢股份、华菱钢铁、新钢股份。
• 估值分析：钢铁板块估值相对较低，具备一定的投资吸引力。

5. 风险提示

• 环保限产政策执行效果低于预期
• 产能置换导致有效产能大幅释放
• 需求下滑超预期
• 外部环境持续恶化
• 不限产企业产量波动超预期

重点标的

图表与数据来源

• 图表1: 2008-2017年我国钢铁行业粗钢产能及利用率情况
• 图表2: 2017年钢铁新建产能置换项目统计
• 图表3: 产能置换期初致转炉钢及电炉钢产量增减变化预测
• 图表4: 钢铁行业历年集中度情况
• 图表5: 钢铁行业改革路径
• 图表6: 部分钢铁集团区域占比情况
• 图表7: 2014年至今国内材钢产量比情况
• 图表8: 部分主要上市钢企近几年材钢比情况
• 图表9: 粗钢日均产量
• 图表10: 钢材日均产量
• 图表11: 全国高炉开工率与废钢价格走势对比
• 图表12: 粗钢日均产量因素分析
• 图表13: “2+26”城市所在省市粗钢日均产量
• 图表14: 取暖季限产影响产量匡算
• 图表15: 非取暖季限产期粗钢产量与钢价对比情况
• 图表16: 非取暖季期限产影响匡算
• 图表17: 2019年粗钢产量预测
• 图表18: 三因素变动敏感性分析
• 图表19: 近三年房地产开发投资完成额情况
• 图表20: 房屋新开工面积走势情况
• 图表21: 房屋施工面积走势情况
• 图表22: 商品房销售面积
• 图表23: 70个大中城市新建商品住宅价格指数
• 图表24: 基建投资增长变化情况
• 图表25: 制造业同比增速情况
• 图表26: 专用设备制造业固定资产投资同比增速
• 图表27: 通用设备制造业固定资产投资同比增速
• 图表28: 汽车制造业固定资产投资同比增速
• 图表29: 铁路、船舶、航空航天和其他制造业固定资产投资同比增速
• 图表30: 房地产开发资金主要来源
• 图表31: 地方政府专项债发行提速
• 图表32: 国内挖掘机产量及同比增速
• 图表33: 国内汽车产量及同比增速
• 图表34: 国内新接船舶订单及完工量情况
• 图表35: 三桶油历年勘探与开发资本性支出
• 图表36: 2017年钢铁下游需求占比情况
• 图表37: 不同指标系数下2019年房地产钢需敏感性测算
• 图表38: 2019年基建领域需求敏感性分析
• 图表39: 各领域需求预测
• 图表40: 2018年钢价复盘
• 图表41: 钢价与矿价指数走势对比
• 图表42: 港口铁矿石库存变化
• 图表43: 高炉开工率与钢价走势对比
• 图表44: 钢价、成本、产量和吨钢盈利的联动分析
• 图表45: 长短流程炼钢吨钢毛利走势概况
• 图表46: 钢坯成本预测
• 图表47: 主要钢材品种吨钢毛利预测
• 图表48: 板块估值与钢价综合指数相对走势
• 图表49: 重点公司吨钢盈利情况
• 图表50: 主要上市公司历年分红情况
• 图表51: 重点跟踪公司估值情况一览

作者信息

• 分析师：丁婷婷
• 执业证书编号：S0680512050001
• 邮箱：dingtingting@gszq.com

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