20220123-光大证券-聚石化学-688669.SH-动态跟踪_废旧物资循环利用指导意见出台_利好公司可循环包装业务推进_3页_732kb

聚石化学（688669.SH）公司研究总结

核心内容

聚石化学（688669.SH）近期在可循环包装材料领域取得进展，其业务布局与国家《关于加快废旧物资循环利用体系建设的指导意见》高度契合。该政策旨在推动废旧物资回收网络体系建设，提升再生资源加工利用水平，并支持二手商品交易和再制造产业发展。聚石化学通过设立子公司聚链运营有限公司，开展可循环包装产品的租赁与销售业务，进一步拓展其在环保包装领域的影响力。

主要观点

1. 政策利好
   《指导意见》为聚石化学的可循环包装业务提供了政策支持，尤其在“推动废旧物资回收专业化”和“提高再生资源加工利用技术水平”方面，与公司业务方向一致。公司利用EPP（聚丙烯发泡材料）和PP（聚丙烯）等环保材料，开发可循环使用包装产品，如EPP保温箱和PP中空板包装箱，有助于减少一次性包装废弃物，推动“无废城市”建设。

2. 业务拓展
   公司通过设立子公司聚链运营有限公司，聚焦可循环包装材料的研发、租赁与销售，主要面向蔬果、水产、生鲜、医药、快递等行业。EPP保温箱项目已投资3亿元，为业务提供原料支持，具备产业协同效应。PP循环包装箱则旨在替代传统纸箱和泡沫箱，减少固体垃圾产生。

3. 盈利预测与估值
   根据光大证券研究所预测，公司2021-2023年归母净利润分别为1.03、2.48、3.62亿元，对应EPS分别为1.10、2.65、3.87元/股。公司盈利预测维持“买入”评级，预计未来业绩有望改善，尤其是可循环包装材料和磷系新能源材料业务的成长空间较大。

4. 财务表现

   • 营业收入：预计2021-2023年将分别达到2,509百万元、4,388百万元、5,464百万元，增长显著。
   • 净利润：2021年预计为103百万元，2022年和2023年分别为248百万元和362百万元，显示盈利能力有望逐步提升。
   • EPS：2021年为1.10元/股，2022年和2023年分别为2.65元/股和3.87元/股，反映股东回报增长。
   • 估值指标：2023年PE为9倍，PB为1.5倍，估值处于低位，具备一定吸引力。

5. 风险提示

   • 项目建设进度不及预期
   • 原材料价格波动
   • 下游需求不及预期
   • 绿色循环保温箱产品推广不及预期

关键信息

• 政策背景：国家发改委等7个部门联合发布《指导意见》，目标到2025年建成1000个以上绿色分拣中心，推动9种主要再生资源循环利用量达4.5亿吨。
• 子公司设立：公司于1月10日发布公告，投资设立聚链运营有限公司，专注于可循环包装产品的开发与运营。
• 业务协同：公司已在湖北省江陵县投资建设EPP珠粒产能，为EPP保温箱提供原料支持，与子公司业务形成协同效应。
• 市场定位：PP循环包装箱主要替代邮政快递行业的传统包装材料，减少一次性包装垃圾。
• 盈利预测：2021年归母净利润为1.03亿元，2022年为2.48亿元，2023年为3.62亿元，显示公司未来盈利增长潜力。
• 财务指标：公司资产负债率从2019年的55%降至2021年的30%，偿债能力有所增强；ROE（摊薄）预计2023年达16.5%。

总结

聚石化学通过布局可循环包装材料业务，积极响应国家政策，有望在环保包装市场中占据有利位置。公司设立子公司推进该业务，结合EPP和PP材料的应用，提升了再生资源加工利用水平，符合“无废城市”建设需求。尽管短期内面临市场推广和原材料价格波动等风险，但长期来看，其可循环包装业务的成长空间较大，公司盈利预测良好，估值合理，维持“买入”评级。