2019年4月行业景气报告：地产独秀，周期下行，消费暂乏力-20190520-光大证券-30页_2mb

2019年4月行业景气报告总结

核心内容概述

2019年4月，中国经济整体景气度有所回落，主要由增值税率下调导致企业提前备货及企业投资意愿不强引起。尽管如此，房地产和基建投资仍然是支撑经济增长的主要动能。消费领域整体疲弱，社零增速下滑，但部分品类如金银珠宝表现较好。外部环境不确定性增加，尤其是中美贸易摩擦，对制造业投资及出口产生一定影响。金融方面，社融和M2增速放缓，但前4月信贷投放改善了社会信用收缩趋势。TMT行业出现回暖，特别是手机出货量由负转正，5G相关产业链保持高景气度，但美国对华为的限制可能影响5G发展进程。

主要观点与关键信息

周期行业

上游行业

• 原油：4-5月价格震荡，受供给端不确定性及贸易摩擦影响，较3月底上涨4.36%。
• 有色金属：主要金属价格大幅下跌，铜、铝、锌价格分别下降5.9%、2.7%、9.8%，锌库存增幅较大。
• 煤炭：动力煤价格承压，焦煤价格季节性回升，4月产量同比增长0.34%，库存维持高位。

中游行业

• 钢铁：4月价格明显上涨，5月后小幅回落，钢材库存大幅下降，但高炉开工率回升。
• 化工：涤纶价格大幅回落，PVC价格明显上涨，聚乙烯和聚丙烯价格小幅下滑，库存压力仍存。
• 建材：水泥价格4月明显上涨，5月震荡，整体有望保持稳定。
• 工程机械：挖掘机销量增速放缓，步入平稳增长，小松挖机开机小时数环比上升。

周期下游

房地产

• 销售面积累计同比下降0.3%，降幅收窄，新开工和施工面积增速提升。
• 一线城市商品房成交面积同比大幅增长，二线城市和三线城市也有提升。
• 新建住宅和二手住宅销售价格环比上涨，同比涨幅显著。
• 政治局会议重提“房住不炒”，可能对货币政策空间形成制约。

基建投资

• 基建投资增速不及预期，1-4月累计同比增长2.9%，不含电力增长4.4%。
• 电力、交运、水利等细分行业投资增速趋缓或小幅回升。
• 水利管理业仍是拖累项，固定资产投资同比下降4.9%。

消费行业

社会消费品零售总额

• 4月社零增速下滑至7.2%，较上月回落1.5个百分点，低于市场预期。
• 5月新增小长假和减税降费预期，社零增速有望反弹。
• 必需品增长相对明显，但与地产后周期相关的家具、家电增速下降。

“猪周期”

• 猪肉零售价上涨，但生猪市场价回落，存栏量继续下滑。
• 鸡苗价格持续上涨，至4月15日涨至10.1元/羽。
• 蔬菜价格整体回落，白酒和乳制品价格有所提升。

汽车行业

• 汽车产量和销量均同比下降，乘用车降幅扩大。
• 汽车库存继续下降，行业仍处于主动去库阶段。
• 纺织品出口面临不确定性，若6月对剩余3000亿美元清单加征关税，将影响出口。

TMT行业

• 手机出货量：4月同比由负转正，增长6.7%，智能手机出货量增长6.5%。
• 通信设备：移动通信基站设备产量同比增长159.4%，但美国对华为的限制可能影响5G推进。
• 电影票房：4月票房收入同比增长20.47%，但观影人数同比下降1.74%。

交运与用电

• 波罗的海干散货指数（BDI）：4月大幅反弹，5月提升幅度扩大，但贸易摩擦可能影响其持续性。
• 用电量：4月全社会用电量同比增长5.8%，第一、第三产业用电量增速提升。
• 快递业务：4月规模以上快递业务收入同比增长26.8%，表现较好。

风险提示

• 中国经济超预期下行：可能导致整体经济压力加大。
• 中美贸易摩擦升级：对出口及制造业投资形成压制，影响外部需求。

政策与市场动态

• 货币政策微调：4月社融和M2增速放缓，反映政策微调，未来仍关注流动性。
• 减税降费：对消费和企业盈利改善有积极作用，预计5月社零增速反弹。
• 存款准备金率调整：5月6日央行对中小银行实行较低存款准备金率，体现相机抉择政策。

总结

2019年4月，中国经济整体景气度回落，但房地产和基建投资支撑增长，消费疲弱但部分细分领域表现较好。上游行业景气度下降，中游行业受地产和基建带动保持相对稳定。TMT行业回暖，手机和通信设备表现突出，但5G发展面临不确定性。交运和用电数据有所改善，但贸易摩擦影响外贸形势。未来需关注货币政策、贸易摩擦及消费复苏情况。