深度报告-20231119-安信证券-华阳国际-002949.SZ-经营韧性十足的民营设计龙头_城中村+保障房创造新增量_23页_3mb

华阳国际是一家民营建筑设计龙头企业，专注于建筑设计及服务领域。公司经营韧性强劲，在地产行业下行背景下，通过业务结构调整，收缩低效EPC业务并提升高毛利设计业务占比，2022和2023年前三季度归母净利润增长率分别为648%和442%，毛利率提升至29.21%和31.95%，盈利水平位居行业前列。公司积极拓展非房领域，如城市更新改造和保障房建设，参与多个标志性项目并开发标准化“十全十美”保障房产品体系，2023年上半年新签设计合同额同比增长198.5%。

行业方面，城中村改造政策积极，预计21个超大特大城市改造总投资35-82万亿元，设计咨询需求规模524-1225亿元；保障房建设被列为“十四五”重点，2023年政策密集发布，深圳等城市订单需求强劲。公司预计2023-2025年营业收入和净利润年均增长迅猛，达621%和5393%，目标价176元，维持“买入-A”评级。风险包括地产投资下滑、项目延迟、资金回款问题及竞争加剧。