20220709-中航证券-策略周报_A股上涨动力开始减弱_11页_2mb

A股上涨动力开始减弱总结

核心内容

中美利差与全球流动性收紧

• 美联储政策紧缩：美联储重申抗通胀决心，预计未来几个月将继续大幅加息，美债利率中枢将上移，7月加息75bps的概率高达92.7%。
• 中美利差承压：由于美联储加息，中美利差持续收窄，国内宽松货币政策导致利差倒挂走阔，对人民币汇率形成压力。
• 外资流入放缓：当前推动A股反弹的主要增量资金来自外资，但随着中美利差倒挂扩大，外资流出压力增加，可能对市场产生负面影响。

国内货币政策转向中性

• 流动性收敛预期：央行逆回购操作缩量，市场对货币政策继续宽松的预期动摇，未来国内流动性将逐渐收敛。
• 经济基本面改善：尽管经济复苏斜率较低，但5月社融出现拐点，6月PMI重返扩张区间，显示经济向好趋势较为确定。
• 政策空间受限：全球流动性收紧对我国货币政策形成制约，经济基本面回归合理区间可能成为流动性调整的起点。

主要观点

A股市场走势

• 短期震荡为主：受外资流入放缓及流动性收敛影响，A股短期可能回归震荡走势。
• 结构性机会显现：在经济复苏背景下，消费及中报盈利预期明确的板块更具投资价值。
• 科技制造行业前景：风电、光伏、新能源等科技制造类行业在政策支持和海外能源需求背景下，长期增长空间加大。

行业表现

• 涨幅前列行业：电力设备（+60.09%）、汽车行业（+51.01%）、农林牧渔（+18.34%）等板块表现较强。
• 下跌行业：建筑材料（-4.76%）、房地产（-1.26%）、煤炭（-7.78%）等板块承压。

关键信息

• 市场情绪与资金面：本周A股成交额减少，外资净流入下降，显示市场活跃度有所减弱。
• 估值情况：A股整体市盈率降至18.12倍，部分行业估值已回补至疫情前水平。
• 经济复苏节奏：地产销售尚未出现趋势性改善，出口增速可能放缓，消费复苏仍受失业率影响。

投资建议

• 推荐板块：消费及中报盈利预期明确的行业，如可选消费、旅游与餐饮。
• 科技制造行业：风电、光伏、新能源等受益于政策支持和海外需求的行业值得关注。
• 投资评级：
  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间。
  • 卖出：未来六个月跌幅超过10%。

风险提示

• 政策推行不及预期：国内稳增长政策效果可能弱于预期。
• 海外流动性收紧：美联储加息可能超预期，对人民币汇率及外资流入形成更大压力。

行业投资评级

研究团队介绍

• 研究方向：涵盖量化、固收、商品、外汇等大类资产配置研究。
• 研究风格：立足买方思维，对实际投资更具指导意义。

联系信息

• 公司名称：中航证券研究所
• 首席经济学家：董忠云
• 研究助理：王茹丹
• 联系电话：010-59219582
• 邮箱：wangrd@avicsec.com

销售团队联系方式

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断，自行承担投资风险。
• 本报告内容可能与未来实际情况存在差异，不承担由此带来的损失。