20180823-广发证券-商业贸易行业专题研究_小米集团_海外放量_IOT进击_各版块业务多点开花_9页_1mb

小米集团2Q18业务总结

核心内容

小米集团在2018年第二季度实现了显著的业务增长，各板块协同发展，推动整体营收和利润双增长。同时，小米在海外市场和IoT产品领域的拓展成效显著，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 业务增长显著：2Q18小米营收达到452亿元，同比增长68.3%；归母净利润146.5亿元，同比增长25.1%。各业务板块均保持高速增长，其中智能手机、IOT及生活消费品、互联网服务分别同比增长58.7%、104.3%和63.6%。
• 海外市场表现亮眼：小米手机海外市场出货量达到1740万部，同比增长142%，占比达54.5%，海外市场营收占比提升至36.3%。小米在印度、印尼、俄罗斯和西欧等市场拓展迅速，成为多个地区的前五大手机品牌。
• IOT及生活消费品快速增长：IOT及生活消费品收入翻倍增长至103.8亿元，占总收入的22.9%。智能电视和笔记本电脑销售增长尤为突出，同比增长147%。小米IOT联网设备数量达到1.15万台，用户拥有5台以上设备的比例增长19%。
• 互联网服务收入稳步提升：互联网服务收入同比增长63.6%至39.6亿元，其中广告收入增长69.6%至25亿元，占比提升至62.5%。MIUI月活用户数达2.07亿，同比增长41.7%；ARPU值为19.1元，同比增长15.4%。
• 毛利率受汇率和促销影响：2Q18综合毛利率下降至12.49%，主要受汇率波动和618促销影响。但通过费用端的高效管控，净利率保持稳定在4.68%。
• 财务预测：预计2018-2020年，小米营收分别为1836亿元、2763亿元和3889亿元，对应增长率分别为60.1%、50.5%和40.8%。经调整净利润分别为84.5亿元、140.4亿元和216亿元，增长率分别为57.6%、66.1%和53.9%。
• 构建科技生活生态圈：小米以手机为核心，构建智能硬件生态，结合新零售和互联网服务，打造国民级科技生活生态圈，未来在用户量级和产品边界上仍有较大发展空间。

关键信息

• 智能手机业务：2Q18智能手机营收305亿元，同比增长58.7%。总出货量3203万部，同比增长44%，ASP提升至952元。国内市场出货量微增2.1%，但高端机型带动ASP提升。
• IOT及生活消费品：IOT及生活消费品收入103.8亿元，同比增长104.3%。智能电视和笔记本电脑销售增长显著，带动IOT产品收入爆发式增长。
• 互联网服务：互联网服务收入39.6亿元，同比增长63.6%。广告收入占比提升至62.5%，MIUI月活用户数达2.07亿，ARPU值增长15.4%。
• 费用与利润：综合费用率上升至8.83%，但通过高效费用管控，净利率保持稳定。剔除股权激励影响后，经调整净利润为21.2亿元，净利率4.68%。
• 财务预测与估值：预计2018-2020年，小米营收和净利润均保持较高增速。小米集团8月22日收盘市值约为3479亿元人民币，对应PE分别为41.2倍、24.8倍和16.1倍。

风险提示

• 小米手机业务下滑
• 生态链产品线拓展风险
• 新零售竞争加剧
• 生态用户变现能力低于预期
• 海外市场发展不达预期

财务数据概览

分析师信息

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，广发证券发展研究中心。
• 林伟强：资深分析师，上海财经大学金融学硕士，广发证券发展研究中心。
• 叶群：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，广发证券发展研究中心。
• 高峰：分析师，上海交通大学管理科学与工程硕士，广发证券发展研究中心。
• 贾雨朦：联系人，伦敦政治经济学院风险与金融硕士，广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
• 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

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