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报告摘要

小米股票分析报告概述

这家报告的核心内容是对小米集团（1810 HK）进行的股票分析，重点评估其在2023年第一季度的业绩表现，并给出未来展望。报告由CMB International Global Markets (Hong Kong) Ltd发布，目的是评估小米股票的潜在投资价值，并为投资者提供参考。

目标公司：
小米集团（1810 HK）

分析师评级：
BUY

**主要结论：
小米2023年第一季度（1Q23）业绩表现超出预期，主要得益于创纪录的19.5%毛利率、库存的改善以及在效率优化方面的进展。尽管面临宏观经济环境的逆风，小米的净利润同比增长了13%，公司整体展现出较强的盈利恢复能力。估计算法调整了未来季度的盈利预期，并将目标股价从15.44港元调降至15.22港元（约为46%的上涨空间），仍维持“BUY”评级，理由是他们认为小米在电动汽车方面的进展、新产品的发布和市场份额的增长将提供良好的催化剂。

分析要点总结

小米1Q23业绩总结
- 收入表现：上半年收入同比下降19%，与市场普遍看法基本吻合。
- 净利润表现：比起去年同期，赚取了超出预期的13%增长，达到32.33亿港元（人民币约3.23亿元），强于该机构内部预测（原先预测为30.03亿港元）及市场共识（预测为30.80亿港元）。
- 关键驱动因素：
  - 实现了创纪录的19.5%毛利率，同比提升225个基点。这得益于组件成本下降和智能设备与互联网业务毛利率的改善。
  - 更加积极的库存管理策略，库存水平显著下降。
  - 通过新零售模式转型、品牌升级（高端化）和线上线下协同效应提升了效率。小米的AI技术投入（新成立的AI Lab Foundation Model团队）也倍受关注。
  - 在面临不利外部环境下的成本控制做得很好。
未来预测
- CMBIGM对其未来几个季度的盈利做了预测，认为小米的业绩恢复势头将继续下去，净利润将持续增长（预计在2Q/3Q/4Q 23E分别增长22%/25%/76%）。
- 分析师略微调整了公司估值，将目标股价设定为HK$15.22，对应于24年预期盈利24倍市盈率（P/E）。
- 整体的看法保持积极，认为小米具备持续盈利改善和在电动汽车（EV）以及家庭IoT领域取得进展的潜力。
关键亮点
- 盈利能力提升： 1Q23实现高基数下的毛利率和净利润增长。
- 业务复苏： 虽然收入下调，利润却逆势上扬。
- 宏观环境挑战： 经济逆风对产业下游和发货量施加压力（智能手机出货量同比下降21%），但在价格和产品结构上的优化，公司盈利水平得以保持，智能手机ASP下降3.1%。
- 电话会议提及： 公司管理层强调了其在AI、新零售、自研芯片方面的计划。
- 细分表现：
  - 📱智能手机： 收入下降最明显。
  - 📚智能设备与生活产品： 稳步增长，部分内容扭亏为盈。
  - 🌐互联网服务： 其中广告服务和VAS表现好于预期，占公司收入的重要份额；但与之前预期的恢复动力（如电商恢复）相比存在一定差异。
- 机会与风险： 公司依然在艰难环境中寻求突破，通道多元化、效率提升依然是核心竞争力。
估值
- 当前交易于21.2倍24年预期市盈率。
- 分析师维护“BUY”评级，以46%的价格上浮空间给予下方估值。