20231121-招银国际-小米集团-W-01810.HK-3Q23_beat_on_GPM_and_resilient_smartphone_Reiterate_BUY_on_EV_upside_in_FY24E_8页_1mb

小米集团（1810 HK）研究报告关键内容总结

业绩回顾与展望

1. 季绩表现

   • 2023年第三季度净利润：人民币59.90亿（调整后），同比增长183%，超预期主要因收入结构优化：
     • 智能手机业务 SPR/AIoT 毛利率达16.6%/17.8%，创历史新高；
     • 广告与海外互联网业务复苏贡献显著，估值提升。
   • 市场表现：中国区线下零售门店GMV增长28%，Xiaomi 14新机发布搭载高毛利平板产品，推动AIoT增长。

2. 未来预期

   • 2023年第四季度：预计收入同比增长17%，调整后净利润激增189%至42.3亿港元；
   • 长期增长动力：
     • 智能手机：新一代机型（如MIX Fold/Flex系列、CyberDog）推动销量提升；
     • 智能电动汽车：预计2024年首季量产，将带动估值提升。

估值调整

• 目标价格上调：由18.91港元调至20.25港元，24倍2024年预期市盈率倍数基础上，反映更高的盈利增长预期；
• 财务预测调整：2023-25年EPS上调7-12%，毛利率和智能手机需求驱动是主要逻辑；
• Peer Comparison：公司估值（20x 2024年市盈率）相较同业更具吸引力。

催化剂

• 积极因素：新品发布（Xiaomi EV、14系列旗舰机）、广告业务回暖、跨境互联网收入贡献；
• 风险关注：全球化放缓、技术突破不确定性、AIoT生态进展不及预期。

财务与估值基准

• 关键财务指标：
  • 营收：FY24E 3048亿港元，增长率17%；
  • 净利润：FY23E 184亿港元（调整后），FY24E预计200亿港元（+7%同比）；
  • 毛利率：2023Q3达22.7%，连续提升。
• 股份评级：维持买入（Buy），12个月目标价25%上行空间。

注：数据来源于花旗银行研究报告，具体财务指标以CMBCIM研报为准，详见报告中图表和列表部分。