石油天然气行业：2016年年报梳理及跟踪评级调整报告_13页-1mb

石油天然气行业2016年年报梳理及信用跟踪调整报告总结

核心内容概述

本报告由中债资信发布，分析了2016年石油天然气行业整体及主要企业的经营与财务状况，并对2017年下半年行业运行进行了展望。同时，报告梳理了行业债券市场情况，指出企业信用品质分化加剧，并对部分企业信用级别进行了调整。

主要观点

• 行业整体表现：2016年，国际原油价格震荡上行，但总体仍处于历史较低水平。行业财务表现小幅弱化，企业间分化加剧。原油价格低迷和资产减值规模较大导致盈利能力弱化，但经营净现金流持续增长。
• 三桶油表现突出：中石油、中石化和中海油（简称“三桶油”）凭借其庞大的油气资产规模、较早的海外布局、完整的产业链条及成熟的分销市场，市场地位和规模优势显著。2016年三桶油的盈利降幅收窄，经营净现金流大幅好转，债务负担轻，偿债能力较强，整体信用品质保持极强水平。
• 民营企业信用风险上升：民营油气企业因规模较小、资源有限、融资环境收紧，导致盈利能力弱化、资金链紧张，信用品质收紧。其中，洲际油气被中债资信下调信用评级。
• 债券市场分析：截至2017年6月9日，油气行业债券到期规模达1,075亿元，短期集中兑付压力较大，债券集中度高。三桶油及延长石油等大型央企占存续债券的97.31%，其兑付压力较小；而广汇能源和洲际油气等民营企业的兑付压力较大。
• 行业运行展望：2017年下半年，全球原油产量控制成效缓慢，预计原油价格将低位震荡回升。国内油气企业盈利能力将继续承压，企业分化进一步加剧。三桶油虽然面临成品油市场需求放缓和炼化产能提升带来的挑战，但全年盈利能力有望增强；而民营企业的经营和财务压力将持续增大。

关键信息

一、2016年行业经营与财务分析

• 营业收入：7家样本企业合计实现营业收入4.64万亿元，同比下滑3.73%。
• 利润总额：样本企业利润总额为1,176.62亿元，同比下滑39.42%。
• 毛利率：样本企业毛利率中位数下降1.08个百分点至22.39%。
• 经营净现金流：2016年样本企业经营净现金流为5,535.90亿元，同比增长19.99%。
• 投资净现金流：2016年投资净现金流净流出3,660.29亿元，同比下降36.83%，为历史最低水平。
• 资产负债率：2016年样本企业资产负债率上升至54.39%，全部债务资本化比率上升至34.53%。
• 短期债务覆盖：样本企业现金类资产/短期债务中位数为0.81倍，短期流动性压力较小。

二、三桶油财务表现

• 营收与利润：三桶油营收占样本企业总收入的92.18%，利润占97.03%。2016年三桶油利润总额1141.64亿元，同比小幅下降。
• 经营净现金流：三桶油经营净现金流为5,456.81亿元，同比增长22.22%，高于行业平均水平。
• 债务与偿债能力：三桶油债务规模小幅下降，短期债务占比低于30%。其EBITDA利息保障倍数高于12倍，长短期偿债压力均较小。
• 海外资产与偿债：三桶油海外资产规模大，且海外收入占集团收入的30%以上，海外债务偿债压力小。

三、行业债券市场情况

• 债券存续规模：截至2016年6月9日，油气行业存续债券68只，合计5,077.70亿元，占化工行业存续债体量的48.46%。
• 债券到期规模：截至2017年6月9日，油气企业1年内到期债券规模1,075亿元，其中83.26%集中于三桶油和振华石油。
• 发债企业集中度：97.31%的债券集中于三桶油和延长石油等大型央企。
• 融资环境：民营油气企业面临融资难度加大和成本上升的双重压力。

四、信用评级调整

• 信用级别分布：截至2017年，中债资信覆盖的9家油气企业中，AAA及以上等级占比67%，其中三桶油及其上市子公司多处于AAA以上。
• 民营信用收紧：结合2016年年报和债券市场情况，中债资信对1家民营油气企业信用评价收紧。

行业展望

• 2017年下半年预测：全球原油产量控制成效缓慢，预计原油价格低位震荡回升，国内油气企业盈利能力继续承压。
• 三桶油前景：尽管面临成品油市场需求放缓和炼化产能提升的挑战，三桶油全年盈利能力有望增强。
• 民营企业风险：民营企业由于规模小、资源有限、融资困难，经营和财务压力持续增大，需重点关注其风险变化。

信用品质差异

• 国有 vs 民营：国有油气企业信用品质明显高于民营油气企业。三桶油的信用品质保持极强水平，而部分民营油气企业信用品质下降，需警惕其风险。

声明

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