20240412-华鑫证券-贵金属行业专题报告_金银比价有望回落_白银价格弹性将起_23页_1mb

贵金属行业专题报告：白银价格弹性将起，推荐“白银”行业

投资要点

• 分析师：傅鸿浩 杜飞
• 行业相对表现：2024年1-3月贵金属（申万）涨幅为2133.4%，沪深300同期涨幅为3.45%。

核心观点

1. 金银比价创历史新高，白银弹性受益

   • 当前金银比价达834，显著高于历史均值683，预计美联储降息将支撑白银弹性，推动价格超越黄金。
   • 美国制造业PMI回升阶段（如2009-2011年等），金银比价易回落，美元流动性环境改善或推动白银需求。

2. 光伏需求拉动白银供给缺口扩大

   • 2023-2027年全球白银供需缺口分别为5759-6416吨，年化复合增速约3%-5%。
   • 光伏电池片中银浆单耗下降显著，但装机量增长推动耗银量，预计2027年光伏耗银需求达6000吨左右。

3. 通胀预期与政策驱动

   • 美国2月CPI同比达3.5%，通胀压力再起，美债实际利率受压制，钯金和白银抗通胀属性增强。
   • 美联储年内降息概率上调，叠加美元流动性收紧，助力贵金属价格上行。

投资建议 & 公司关注

• 推荐“白银”板块，关注盛达资源（产业链完整，储量优势显著）；兴业银锡（深化锌锡领域，技改提升利润）。

风险提示

• 美联储超预期加息；美国PMI反弹不及预期；白银需求低于预测；价格波动风险。

注：（注释、图表及公司详细资料可简化略去）