计算机行业2020年四季度策略报告：中国科技崛起，从“补短板”估值驱动切换到“塑长板”业绩驱动-20200925-银河证券-42页_4mb

2020年四季度计算机行业策略报告总结

核心内容

2020年四季度的计算机行业策略报告聚焦于中国科技崛起，分析了从“补短板”到“塑长板”的转变趋势。报告指出，计算机行业在2020年9月25日的涨幅为22.82%，强于沪深300指数，但行业市盈率处于历史偏高位置。在中美科技脱钩的背景下，信创产业作为“补短板”类板块，具备巨大的估值弹升空间，但存在不确定性；而“塑长板”则关注已有优势领域的业绩驱动，如产业物联网、云计算、金融IT等。

主要观点

1. “补短板”与“塑长板”

   • “补短板”板块如信创产业，属于供给驱动，具有较高的估值弹性，但存在较大不确定性。
   • “塑长板”板块如产业物联网、云计算、金融IT，是需求驱动，具有较强的业绩确定性，更有利于长期发展。

2. 行业基本面分析

   • 2020年1-7月，我国软件行业收入同比增长8.6%，增速较去年同期回落6.5个百分点。
   • 软件行业整体处于近十年来的低增长阶段，但成本端人员薪酬增速放缓，政策和市场环境正在发生积极变化。
   • 云计算、信创、新基建、知识产权保护等多因素共同推动行业进入中长期底部拐点。

3. 未来布局方向

   • 建议关注“5G+AIOT”带来的新机遇，尤其是产业物联网在工业制造和智能网联车领域的应用。
   • 云计算作为新一代科技浪潮的重要组成部分，已成为企业上云的重要趋势，公有云IaaS占据市场主导地位。
   • 金融IT行业在内因（科技进步）和外因（政策推动）共同作用下，景气度持续上行。

关键信息

一、“补短板”：信创产业

• 定义与背景：信创产业涉及IT基础软硬件、安全等，是国家安全战略的重要组成部分，具有长期投资价值。
• 现状与挑战：信创板块平均市盈率高达95倍，高于行业整体水平，存在泡沫风险。当前以政策驱动为主，缺乏技术创新。
• 未来展望：中国在下游应用软件方面与国际差距较小，具备一定的发展基础，但芯片等底层技术仍需突破。

二、“塑长板”：重点推荐领域

1. 产业物联网

• 发展趋势：物联网连接数快速增长，ARPU值提升，剪刀差收窄。
• 应用领域：重点关注工业制造、智能网联车等高价值行业。
• 重点公司：四维图新、道通科技、千方科技、科大讯飞、鸿泉物联、多伦科技等。

2. 云计算

• 市场现状：中国云计算市场虽起步较晚，但发展迅速，预计2023年市场规模将达5381.4亿元。
• IaaS市场：阿里云、腾讯云、天翼云、华为云占据主要市场份额，CR4达68.9%。
• SaaS市场：国内SaaS市场处于初级阶段，但增速较快，预计未来将逐步发展。

3. 金融IT

• 行业结构：金融IT分为银行IT、证券IT和保险IT，其中银行IT和证券IT发展较快。
• 银行IT：市场集中度较低，CR5仅为30%，但整体需求增长。
• 证券IT：恒生电子、金证股份、顶点软件、赢时胜为主要玩家，恒生电子市场份额最大。
• 保险IT：起步较晚，但增速稳定，2018年投入达244.2亿元。

投资建议

• 推荐公司：恒生电子、三联虹普、京北方、鼎捷软件、拉卡拉、财富趋势、佳发教育、纳思达、深信服、威胜信息等。
• 配置策略：在流动性边际收紧的背景下，建议配置业绩确定性较高的细分赛道龙头或预期差较明显的低估值或超跌次新股。
• 财务指标：关注ROE、人均创利、ROA、应收账款和预收账款指标边际改善的公司。

风险提示

• 政策风险：信创产业受政策影响较大，存在不确定性。
• 技术风险：部分领域如芯片、基础软件等仍需突破。
• 市场竞争：云计算和金融IT行业竞争激烈，需关注市场份额变化。
• 行业周期：软件行业与宏观经济相关度较高，存在周期性波动。

附录信息

• 分析师信息：吴砚靖、邹文倩。
• 研究助理：李璐昕。
• 鸣谢：王子路。
• 行业数据：2020/9/25。