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原油市场分析总结（2022年9月11日）

核心内容概览

本报告主要分析了2022年9月11日前一周的原油市场走势，重点围绕CPI数据、地缘政治风险、供需变化以及资金面等关键因素展开。报告指出，尽管供应端存在一定的支撑，但需求疲软和美联储加息预期仍是压制油价的主要因素。同时，报告对未来一周的油价走势保持谨慎观望态度，并对中长期市场给出了反弹预期。

主要观点

1. 油价走势分析

• 近期走势：过去一周油价走势基本符合预期，下行压力依旧较大，外盘两油再次创下新低，内盘走势与外盘趋同甚至弱于外盘。
• 未来展望：9月13日美国8月CPI数据将成为关键，若数据符合或超过预期，对油价影响偏中性；若降幅过大，可能引发市场对海外经济衰退的担忧，进一步压制油价。
• 美联储加息预期：市场对9月加息75BP的预期持续升温，在9月22日会议前，油价反弹概率较低。

2. 供应端分析

• 伊朗原油回归概率下降：伊核谈判进展不顺，伊朗原油回归交易或告一段落。
• 俄乌冲突持续影响：俄罗斯在乌东战事不顺，冲突长期化概率提升，叠加欧盟对俄能源价格“上限”政策，可能引发俄方断供，加剧油价上行风险。
• OPEC+减产托底：OPEC+减产执行率较高，在美联储加息放缓后，可能成为中长期支撑油价的核心因素。

3. 需求端分析

• 美国需求回落：美国成品油总需求环比下降，汽油需求回升，馏分油需求增长。
• 炼厂开工率回升：全球炼厂开工率持续回升，美国炼厂产能利用率略有下降。
• 成品油市场波动：北美市场成品油价格波动较大，裂解价差处于高位震荡。

4. 价格结构变化

• WTI与Brent月差变化：
  • WTI M1-M2月差上涨，从0.39美元/桶增至0.43美元/桶。
  • Brent M1-M2月差下跌，从1.21美元/桶降至1.13美元/桶。
  • WTI M1-M12月差缩窄，Brent M1-M12月差扩大。
• 价差趋势：Brent远月价差走高，WTI远月价差缩窄，反映市场对中长期油价走势的预期分歧。

5. 地缘政治与库存动态

• 库存数据：
  • 美国原油库存增加，但库欣地区库存减少，成品油库存同步回落。
  • 欧洲ARA地区柴油库存下降，汽油库存上升。
  • 新加坡油品库存整体下降，轻质馏分油库存降幅明显。
• 浮式仓储库存：全球原油浮仓和水上运输数据反映市场对供应的担忧，但尚未对油价形成明显支撑。

6. 资金面与投机情绪

• 投机净多头：上周投机者持有的原油净多头减少14711手，至214478手，显示市场情绪偏谨慎。
• 资金策略：报告建议关注远月合约间的反套策略，如逢高空SC2211，多SC2212。

关键信息总结

• CPI数据：美国8月CPI数据将影响市场对美联储加息预期，进而影响油价走势。
• 地缘政治：俄乌冲突、欧盟对俄制裁、伊核谈判等事件持续影响市场情绪，加剧油价波动。
• 供需格局：美国需求疲软，但OPEC+减产托底对油价形成中长期支撑。
• 库存变化：全球主要市场原油及成品油库存环比下降，显示市场供应偏紧。
• 价格结构：Brent远月价差扩大，WTI远月价差缩窄，反映市场对中长期油价走势的分歧。
• 投资策略：短期偏空，中长期或迎反弹，建议关注远月合约反套策略。

后市展望

• 短期：油价在9月22日前仍面临加息预期压制，下行压力较大，需重点关注8月CPI数据。
• 中长期：地缘政治导致的低库存、紧供应问题持续支撑油价，四季度延续三季度下跌趋势的概率不大，可能迎来反弹。
• 策略建议：建议关注远月合约间的反套策略，以捕捉市场波动带来的套利机会。

报告来源与免责声明

• 分析师：黄柳楠，国泰君安期货研究员。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。