20241216-上海证券-固定收益周报_适度宽松导致债市收益率加速下行_4页_368kb

债市周报总结（2024年12月9日-2024年12月15日）

核心内容

本报告分析了2024年12月9日至12月15日期间中国债券市场及股市的表现，并结合宏观经济数据与政策动向，提出了相应的投资建议。

债券市场表现

利率债

• 收益率下行：过去一周利率债价格大幅上涨，收益率曲线呈现平坦化趋势。
• 10年期国债期货：主力合约较12月6日上涨0.87%。
• 10年国债活跃券收益率：较12月6日下降17.68BP至1.7771%。
• 收益率倒挂：10年国债收益率与IRS7天利率倒挂，差额由10.39BP转为-15.29BP，不建议加杠杆。
• 期限选择建议：10Y-1Y利差处于过去6年39.1%分位数，建议配置10年期品种。

城投债

• 成交活跃度下降：过去一周城投债日均成交690.6笔，低于前一周的780.0笔。
• 活跃省份：23个省份的城投债日均成交4笔以上，其中19个省份收益率下降。
• 投资策略：建议集中在成交活跃的14个省市（如江苏、浙江、广东、山东等），若下沉则遵循“强省弱市县”和“弱省强市县”方向。

产业债

• 成交活跃度下降：过去一周产业债日均成交613.4笔，低于前一周的719.6笔。
• 活跃行业：20个行业日均成交4笔以上，其中15个行业收益率下降。
• 配置建议：可向应收账款中政府占比高的行业配置。

金融债

• 成交活跃度提升：过去一周金融机构债日均成交1461.2笔，高于前一周的1173.6笔。
• 收益率下降：各期限各评级的商行二级资本债与非固定期限债收益率均下降。
• 投资建议：建议配置国有银行及股份商业银行金融债，适当下沉至隐债置换较多的城商行与农商行。

资金市场与流动性

• 资金价格上升：截至12月13日，R007与DR007分别较12月6日提升6.87BP与2.61BP，两者利差扩大。
• 央行操作：过去一周净投放1844亿元，流动性有所改善。
• 债市杠杆水平下降：银行间质押式回购余额5日均值由8.16万亿元降至7.51万亿元，隔夜占比下降至87.51%。

股市表现

• Wind全A指数：下跌0.20%。
• 大市值股票：A100与沪深300分别下跌1.04%与1.01%。
• 小市值股票：中证500、中证1000与中证2000分别上涨0.15%、0.08%与1.99%。
• 板块风格：成长股跌幅较大，沪市科创板50指数下跌2.43%，深市创业板指数下跌1.40%，北证50指数下跌5.73%。

宏观经济与政策分析

• 社融增速企稳：11月社融同比增长7.8%，与上月持平；企业债券同比增速反弹0.3%。
• M2同比下滑：11月M2同比增长7.1%，较上月下滑0.4%，基数效应是主要原因。
• 单位活期意愿提升：单位活期环比增长3.09%，显示企业资金流动性偏好改善。
• 货币政策预期：12月政治局会议与中央经济工作会议确定货币政策基调为“适度宽松”，市场对降息预期增强。
• 降准预期：因12月15日有1.45万亿MLF到期，降准对冲需求上升，预计年底降准大概率落地。

投资建议

• 利率债：不加杠杆，配置10年期限品种。
• 城投债：选择成交活跃的14个省市，若下沉则遵循“强省弱市县”与“弱省强市县”策略。
• 产业债：配置成交活跃的行业，如非银金融、地产、大宗资源品、消费等。
• 金融债：集中配置国有银行及股份制银行，适当下沉至城商行与农商行。

风险提示

• 经济复苏超预期：可能导致债券市场承压。
• 稳增长政策超预期：可能影响市场对货币政策的预期。
• 降息落空或时间点滞后：可能削弱债市收益率下行趋势。

分析师声明

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