20241105-紫金天风-豆粕_负基差正收窄_28页_4mb

报告摘要

经过合规性审查，本报告涉及国内大豆及豆粕市场分析，由紫金天风期货研究所提供。聂波为中国期货从业人士（编号F03117695），其交易咨询证书号（Z0019358）有效。目前研究所配备的研究助理魏舒婷（从业资格证号F03117058）及肖兰兰（交易咨询证号Z00139512024115）提供协助。

本报告核心观点为震荡。支撑分析如下：

价格端（现货与基差）：进口大豆通关及卸港事件引发生态变化，油厂压榨节奏延后，贸易商采购积极性恢复。中国市场中东部区域基差普遍走强（如华东01合约基差150-160元/吨），下游饲料企业备货天数增加2-3天，现货价格普遍上涨，油厂库存得到去化。
盘面情绪：国内连盘价格短期缺乏持续性上涨动力，但仍保持震荡格局。
中美豆基本面分化：
- 美豆：CFTC管理基金持仓空头增仓，但净头寸叠加降至偏低水平。芝加哥期货交易所（CBOT）大豆价格保持上涨态势，与其他联动消息（如进口大豆贴水下降，密西西比河水位上升等）间接反映美豆出口和压榨利润变化。美豆区收获进度快于往年，标志着生长期接近尾声；但由于美国农业部（USDA）最新数据，主产区巴西播种进度略落后，天气支持因素存在。
- 豆粕出口：中国对华大豆累计出口（+未执行）量同比偏低，表明外需支撑环比有所改善，但仍需时日。
- 巴西大豆：本年度生长进度相对不佳。天气方面，巴西中部（特别是戈亚斯州GO）降雨充足的保墒情况优于往年，弥补了前期进度滞后，追平了历史同期预期。而南部产区的未来降雨风险和次级产区当周降水情况也密切追踪，预计短期难现严重压力。
- 阿根廷大豆：新周期播种开局顺利，进度达33%。
国内基本面变化：
- 加工厂开机率下降，压榨利润有所压缩，部分反映进口成本上升。
- 豆粕港口库存环比继续下降，与压榨数据一同指向供应端的压力有所缓解。
- 下游饲消费需求仍在，提货增加，企业备货增加。
- 养殖利润情况已包含上升期望，但略有分化。