20220425-安信证券-有色金属_复工复产刺激电解铝开启去库_智利锂矿国有化改革被否_6页_694kb

2022年4月25日有色金属行业总结

核心内容

2022年4月25日，有色金属行业重点关注电解铝复产与智利锂矿国有化改革的进展。

电解铝复产与库存变化

• 产能复产：2022年一季度国内电解铝建成产能达4407万吨，运行产能达3997万吨，较2021年底增加227.6万吨，同比增长53万吨，行业开工率90.8%。
• 主要复产地区：云南为复产主力，云铝及神火等企业复产138.5万吨；内蒙古、青海、山西、贵州、河南等地也均有不同程度的产能修复。
• 新投产：云南宏泰完成24万吨产能置换项目投产，云南和广西分别新增27万吨和15万吨产能。
• 减产情况：山西某企业因环保减产3.7万吨，广西因疫情减产40万吨。
• 库存：截至4月25日，国内电解铝社会库存为101.6万吨，较上周四减少0.5万吨，整体仍处于降库趋势。

智利锂矿国有化改革受阻

• 提案否决：智利制宪会议环境委员会以98票赞成、46票反对驳回了涉及扩大环境保护及锂矿等战略资产国有化的提案，需重新修改后再次投票。
• 国有化进程：智利政府多次尝试推动锂矿国有化，但因国内企业与政府的博弈，进展缓慢。
• SQM背景：SQM为智利主要锂矿企业，2021年锂矿产能占全球24%，现有盐湖碳酸锂产能12万吨/年，占全球16%、盐湖产能34%。2022年年中将扩产至18万吨/年，未来有望进一步增至21万吨/年。
• 对天齐锂业的影响：天齐锂业持有SQM 21.9%股权，国有化受阻可能利好其资本投入及产能扩张，带来可观的投资收益。

主要观点

• 电解铝行业：产能复产提速，库存持续下降，行业开工率保持高位，预计年内利润仍将维持高位。
• 出口盈利：人民币贬值对铝加工出口盈利形成正向影响，出口利润或维持历史高位。
• 锂矿政策：智利锂矿国有化改革受阻，凸显海外锂矿政策的不确定性，对SQM等企业经营构成影响。
• 国内锂资源：国内锂资源战略地位凸显，开发确定性较高，深度参与国内资源开发或一体化布局的企业具备长期竞争优势。

关键信息

• 电解铝库存：4月25日社会库存为101.6万吨，较上周四下降0.5万吨。
• 国内锂资源分布：
  • 盐湖锂资源：主要分布在青海、西藏，占全国80%以上。
  • 矿石锂资源：集中于四川、江西、湖南、新疆。
  • 黏土锂资源：富集于云南、贵州。
• 国内企业布局：宁德时代、国轩高科、比亚迪、亿纬锂能、华友钴业等企业积极参与国内锂资源开发，构建新能源产业链。
• 天齐锂业：持有SQM 21.9%股权，国有化受阻或对其有利。
• 政策背景：工信部多次强调锂资源保供稳价，锂资源对外依存度较高，国内开发需求迫切。

风险提示

• 新能源需求：若新能源需求不及预期，可能影响行业景气度。
• 宏观经济波动：宏观经济大幅波动可能对有色金属行业造成冲击。

行业评级体系

收益评级

• 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

风险评级

• A级：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B级：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

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